核心观点

    　　近期我们强调“重估牛”的中期逻辑没有削弱。短期经济与政策预期修复，市场快速回调后逐步稳住阵脚，情绪有所改善。

    　　从中短期看，我们认为市场特征目前仍处第二段“拉锯战”，可用牛市中的震荡期来看待。我们认为，投资者需要保持战略耐心，基本面复苏预期的确立还需要更多条件和时间。美国大选对中美经贸带来不确定性，同时关注近期人民币兑美元汇率调整，其或对短期政策时点与力度的预期也构成扰动。总的来说，拉锯战需要耐心，涨不躁跌不馁，围绕主线核心公司，逢低布局。我们认为：结构性景气，低PB 金融和央国企重估，以及科创产业愿景，依然是三条重要线索。关注行业：互联网、新能源车、电子、银行、保险等。关注主题：央国企市值管理、新质生产力等。

    　　“重估牛”中期逻辑仍在，政策线索持续验证中。短期经济与政策预期修复，市场快速回调之后也逐步稳住阵脚，情绪有所改善，我们认为“重估牛”的中期逻辑仍在。本周五统计局公布9 月经济数据，工业增加值、社零、投资、失业率等指标均好于预期，经济运行中的积极因素在增多。10 月18 日金融街论坛年会在北京召开， 释放一系列积极信号，有效提振市场情绪。此外《关于解决拖欠企业账款问题的意见》的全面落实将对维护企业权益、稳定企业预期、增强企业信心和振兴经济有着重要意义。

    　　仍处牛市第二段“拉锯战”，可用牛市中的震荡期来看待。我们认为投资者需要保持战略耐心，基本面复苏预期的确立还需要更多条件和时间。美国大选民调显示特朗普在摇摆州及全美的领先优势扩大中。对A 股来说，特朗普若当选意味着出口美国的产业链承压，随后市场将等待扩内需政策加码。近期美元走强，人民币兑美元汇率调整至7.1 附近，需要继续跟踪，如果汇率持续调整，或对短期政策时点与力度的预期构成扰动。

    　　拉锯战，涨不躁跌不馁，关注景气、重估与科创三条线索，逢低布局。三季度整体企业盈利大概率仍然面临一定压力，但部分行业方向可能提前出现改善，如旺季来临叠加以旧换新政策刺激下的家电、汽车等。具体关注线索包括1）消费：家电（内需复苏）、养殖、教育、部分创新药；2）科技：光模块、苹果链、部分半导体；3）制造：汽车、锂电、船舶、轮胎、工程机械、电网设备；4）周期：贵金属、少部分涨价化工品（维生素/TMA 等）；5）稳定：水电；6）金融：银行，保险。等待困境反转方向关注军工、信创、CXO 等。此外围绕本轮“重估牛”线索进行布局，看好央国企市值管理与价值重估，中期跟踪科创产业新质生产力的进展。

    　　风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。