中国海油(600938)

　　主要观点：

　　事件描述

　　10月17日，中国海洋石油有限公司宣布，旗下全资子公司CNOOCPetroleum Brasil Ltda与巴西国家石油管理局及佩罗塔斯盆地的合作伙伴就4个巴西海上勘探区块分别签订了矿税制石油合同。

　　签订4个矿税制石油合同，持续发力海外区块勘探开发

　　此次签订的合同涉及巴西第四轮开放区块（矿税制）招标中标的桑托斯盆地S-M-1813、佩罗塔斯盆地P-M-1737/39/97，共计4个区块，均位于巴西海域，总面积约2,600平方公里，水深600米至3,000米。CNOOCPetroleum Brasil Ltda拥有S-M-1813区块100%的作业者权益，并分别拥有P-M-1737/39/97三个区块20%的非作业者权益。巴西国家石油公司担任P-M-1737/39/97三个区块的作业者并拥有50%的权益，壳牌持有30%的非作业者权益。

　　巴西原油增长快速，中海油深耕已久。巴西是目前原油主要增长来源地之一，根据IEA数据，2019-2023近5年复合增速达到4.0%，产量全球排名第八。挪威能源咨询公司Rystad表示，年初巴西国家石油公司的油田检修和其他非计划停工已经恢复，7月巴西原油和凝析油产量增加了10.7万桶/日，达到352万桶/日，且今年剩余时间将继续增加，年底原油和凝析油产量将达到376万桶/日。此外，明年巴西原油平均产量将超过390万桶/日。2013年10月，中国海油携手巴西国家石油公司、道达尔、壳牌、中国石油组成联合投标体，中标全球第三大盐下超深水油田里贝拉区块，十多年以来，中国海油与合作伙伴密切合作对当地石油资源进行勘探开采，同时在交流中积累技术经验。此后，中国海油成功持股全球最大的深水盐下油田巴西布济乌斯项目，又在2022年顺利完成布济乌斯项目权益增持，成为巴西国家石油公司在该油田的最大合作伙伴。目前，中国海油在巴西拥有里贝拉区块10%的权益和布济乌斯项目7.34%的权益，两个项目均位于桑托斯盆地。2024年7月31日，巴西盐下石油管理公司（PPSA）举办2025年度原油招标，中国海油成功中标2号标1200万桶里贝拉油田梅罗原油。这是中资公司在巴西首次以现场公开竞价形式中标PPSA巴西政府权益油。

　　积极资本开支推进增储上产，储量产量增速行业领先

　　近年来，中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，坚持增储上产，布局全球的战略，自2016年起资本持续增长，过去8年公司资本开支CAGR达13.01%。2023年全年资本支出1296亿元，为历史新高。2024年上半年资本开支631.25亿元，较去年同期上涨11.7%。2024年预算资本开支1250-1350亿元。在持续资本开支保障下，公司储量与产量增长速度行业领先。2023年油气产量为678百万桶油当量，连续5年创历史新高，2024-2026年油气产量目标为700-720，780-800，810-830百万桶，2024-2025年产量目标较上年指引大幅提升。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为1494.49、1598.93、1720.77亿元，同比增速为20.7%、7.0%、7.6%。对应PE分别为9.04、8.45、7.86倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）新项目进度不及预期；

　　（2）原油天然气价格大幅波动；

　　（3）行业政策变化。

点击复制链接查看完整PDF研报