天音控股(000829)

　　投资要点

　　公司盈利能力保持稳定，持续加码研发投入

　　2024年上半年公司实现营收510.52亿元，同比增长3.63%；归母净利润约977.64万元，同比下降90.89%；扣非归母净利润215.53万元，同比下降95.70%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为2.53%（同比-0.16pct），净利率为0.03%（同比-0.20pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.09pct/+0.07pct/+0.01pct）。

　　各大板块业务升级，国内国际双侧发力

　　目前，公司与苹果、三星、华为等头部厂商保持深度、友好的合作，牢牢占据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额。苹果业务：公司是苹果中国区核心代理商，涵盖OTC、MONO、APR、CES、OnlineChannel多条业务。公司基于零售阵地的基础盘持续稳固，零售门店质量持续提升，并探索了新零售的创新业务，门店数量开设授权专区店1,800余家，授权专卖店超1,000家。同时天音控股是京东平台上苹果品牌最大供应商；三星业务：公司是三星中国区最大国代商之一，在国内市场份额领先，2024年上半年公司新增拓展管理门店241家，管理门店总数达到2311家；华为业务：公司积极优化升级授权店，提升授权店SI形象，以更高体验水平面向消费者服务，整体开设授权店（HESR+HES）约1,400+家。同时公司在山西太原开设的华为智能生活馆保持新能源汽车销售业务；海外业务：公司国际化进程稳步推进，并进行了战略聚焦，以深圳为中心，与香港联动，整合国内外一、二手产品资源，构建了有竞争力的供应链体系，布局手机贸易业务，建立汽车平行出口平台。

　　子公司唯科终端技术已成功完成商标注册申请，进军笔记本领域

　　公司于2022年2月8日成功收购唯科终端技术有限公司，子公司唯科终端于2024年5月22日成功完成HiMateBook商标注册申请，全力进军笔记本领域，目前型号MASH-32以及型号NICG-16的笔记本已成功通过中国质量认证中心验证。此外，公司积极布局消费电子龙头下游供应市场，2024年9月6日，鸿蒙生态手机迎来了一位新成员——售价仅999元起的Hi畅享70，首次将鸿蒙生态手机带入百元5G时代，在智能手机市场掀起了一股抢购热潮。自进入中国市场以来，根据BCI数据来源，WIKO仅用不到两年的时间便成功跻身智能手机品牌份额排行榜第七名，新品Hi畅享70更是在上市首周跃居同价位段销量排行榜第二名，再次印证了鸿蒙生态的强劲势能。

　　盈利预测

　　公司深耕3C领域，布局新能源汽车销售，同时子公司进军笔记本领域，未来可期。我们预测公司2024-2026年收入分别为1078.76、1233.43、1412.42亿元，EPS分别为0.08、0.20、0.33元，当前股价对应PE分别为166、63、38倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　消费电子景气度不及预期、汽车行业竞争加剧、WIKO销售不及预期、海外需求不及预期。

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