浙江仙通(603239)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，24Q3实现营收2.87亿元，同比+3%，环比+0.5%；归母净利润0.38亿元，同比-12.5%，环比-4.2%；毛利率28.9%，同比-2pp，环比持平，净利率13.2%，同比-2.3pp，环比-0.6pp。Q1-3营收8.42亿元，同比+14.6%，归母净利润1.29亿元，同比+33.2%。

　　供应链降价压力传导，Q3盈利有所承压：24Q3公司主要客户销量实现增长，公司经营逐季回升。随着营收增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从23Q3开始恢复增长，24Q1-3毛利率30.4%，同比+1.4pp，净利率15.4%，同比+2.2pp。但由于供应链降价压力较大，公司营收及利润增速不及此前预期，Q3盈利有所承压。

　　新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长：随着公司新能源汽车项目不断投产，极氪007、智界S7等无边框密封条车型进入量产，极氪001持续保持火爆，24H1新能源汽车占营收比例约15.3%，相比去年提升5pp。上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，也为今后两年快速发展奠定良好的基础。

　　推进智能化制造，拓展先进产能：23年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5万吨，新增德国UTH离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区和15个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成18亿元左右的先进产能空间。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.87/1.04元，对应PE为18/15/13倍，归母净利润CAGR为23%。给予2025年20倍PE，目标价17.40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

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