新澳股份(603889)新澳股份Q3点评:Q3收入稳健增长,期待产能释放贡献增量
新澳股份(603889)
报告摘要
事件:公司披露三季度业绩报告,业绩基本符合预期。公司Q1-3实现营业收入38.71亿元,同比+10.28%;实现归母净利润3.7亿元,同比+5.41%;扣非后归母净利润3.53亿元,同比+5.6%。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入11/14.57/13.15亿元,同比分别+12.48%/+8.44%/+10.54%;实现归母净利润0.96/1.7/1.04亿元,同比分别+6.59%/+3.38%/+7.79%;扣非后归母净利润0.93/1.66/0.93亿元,同比分别+6.37%/+5.43%/+5.13%。
盈利能力受产品结构影响。前三季度公司毛利率同比-0.04pp至19.38%;销售净利率同比-0.51pp至10.11%。期间费用率同比+0.75pp至7.57%;其中,销售费用率-0.06pp至1.81%;管理费用率同比+0.11pp至2.79%;研发费用率同比-0.13pp至2.23%;财务费用率同比+0.81pp至0.73%。单Q3来看,毛利率同比-1.07pp至16.55%;销售净利率同比-0.18pp至8.62%。期间费用率同比-0.65pp至5.31%;其中,销售费用率-0.05pp至2.07%;管理费用率同比+0.27pp至2.98%;研发费用率同比-0.34pp至2.05%;财务费用率同比-0.87pp至0.26%。我们判断Q3毛利率下行主要受产品结构影响,毛利率较低的羊绒业务收入占比上行。
经营现金流表现稳健,存货周转效率提升。现金流方面,前三季度实现经营现金流2.66亿元,同比+199.79%;经营现金流/经营活动净收益比值为63.59%;销售现金流/营业收入同比+2.99pp至92.16%。营运效率方案,净营业周期163.42天,同比下降0.96天;其中,存货周转天数158.08天,同比下降10.49天;应收账款周转天数39.37天,同比上升0.01天;应付账款周转天数34.03天,同比下降9.52天。
产能瓶颈逐步缓解,25H1产量有望明显释放。24H1公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的15,000锭设备陆续投产;子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目”计划于2025年下
半年陆续投产。随着产能投产及爬坡,公司产能瓶颈有望逐步缓解,同时越南生产基
地建成后将有效提升抗风险能力。
投资建议:公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,随着新产能逐步释放,产能瓶颈有望缓解;羊绒业务增长靓丽,第二成长曲线打开成长天花板。根据三季报业绩小幅下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.2、4.9、5.7亿元(原预测为4.5、5.3、6.2亿元),对应PE分别为12、10、9X,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期,新产能投产不及预期,原材料价格波动等。