润本股份(603193)

　　事件：

　　公司发布2024年三季度报告。

　　点评：

　　三季度业绩稳健增长，归母净利润率提升明显

　　前三季度公司实现营业收入10.38亿元，同比增长25.98%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长44.35%，前三季度公司毛利率为58.33%，归母净利润率为25.15%。单三季度来看，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长20.10%，归母净利润8085.71万元，同比增长31.98%，三季度毛利率57.57%，与去年同期基本持平，销售/管理/研发费用率分别为23.55%/2.52%/3.36%，归母净利润率27.55%，同比/环比提升2.48/2.51个百分点。

　　产品持续迭代推新，抖音渠道及非平台经销高增长

　　分品类来看，第三季度公司驱蚊产品系列实现收入8911.05万元，同比增长16.15%；婴童护理产品系列实现收入1.50亿元，同比增长26.72%；精油产品系列实现营业收入4571.23万元，同比增长15.35%。产品方面，公司推新能力及产品迭代能力突出，同时供应链管理和成本控制能力在行业中优势明显，从而带给消费者高性价比的产品体验。驱蚊产品方面今年定时功能加热点蚊香液旺季表现突出，上新润本驱蚊花露水布局花露水市场；婴童护理产品中蛋黄油精华霜产品上新以来销售亮眼。后续来看公司产品储备丰富。渠道方面，前三季度公司抖音、非平台经销渠道增长亮眼，线下渠道拓展持续推进。

　　投资建议与盈利预测

　　公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元，EPS为0.79/0.99/1.23元，对应PE为34/27/22x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

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