宁德时代(300750)公司简评报告:盈利能力持续提升,新产品推进顺利
宁德时代(300750)
投资要点
事件:2024Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元,同比下降12.09%;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59%;实现扣非净利润321.76亿元,同比增长19.26%。其中,2024Q3实现营业收入922.78亿元,同比下降12.48%,环比增长6.07%;归母净利润为131.36亿元,同比增长25.97%,环比增长6.32%;实现扣非净利润121.22亿元,同比增长28.58%,环比增长12.18%。
电池出货环比高增,新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25%/+15%。其中,动力电池出货约95GWh,同/环比+16%/+12%,截至8月底公司全球动力市场份额约37.1%,全年有望维持;储能电池出货约30GWh,同/环比+65%/+20%。公司龙头地位稳固,全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成,将在更多车型上应用,同时推出升级产品。
公司盈利能力改善,现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17%,环比+4.53pct,净利率15.01%,环比-0.72pct。测算得到公司Q3产品单位净利0.105元/wh,环比持平;扣非单位净利0.10元/wh,若加回,扣非单位净利0.14元/wh,盈利能力大幅提升。公司2024Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9%/39.0%,净利润现金流比率173%,环比+41pct,维持高位。
需求提升带动存货增加,资本开支稳步提升。公司2024Q3存货约552.15亿元,环比+71.64亿元,存货周转天数73.47天,环比+4.42天,主要因为产销两旺,发货增加导致在途商品较多以及为Q4备货。公司Q3产能利用率饱和,随着9月下游需求超预期,Q4产能利用率将维持高位。2024Q3资本开支增加74.38亿元,环比+10.23%,欧洲产能建设稳步推进:德国工厂产能爬坡顺利,年内盈亏平衡目标不变;匈牙利工厂稳步建设,预计明年投产。
投资建议:考虑到公司2024Q3业绩超预期,终端需求提振,单位盈利能力持续增长。我们上修公司2024-2026年归母净利润为505.90/610.33/743.02亿元(前值500.83/598.50/721.55亿元),同比+14.66%/+20.64%/+21.74%,对应当前P/E为22x/18x/15x,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车行业需求波动风险;储能行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。