我国宠物市场规模大，竞争格局较为分散。2020年城镇宠物（犬猫）市场规模为2065亿元，2023年达2793亿元，2023年同比增长3.22%。我国宠物食品行业竞争格局较为分散，2023年美国宠物食品行业公司CR10为76.10%，日本为85.30%，我国仅为31.30%。国内市场中，我国宠物食品公司的市场份额不断提升，2014年中国宠物食品公司前5中，国外公司玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%市场份额，而2023年玛氏和雀巢分别占据11.2%和3.2%市场份额，国内公司占比持续提升。

　　我国宠物数量持续提升，单宠消费整体呈上涨趋势。2023年我国已有犬猫合计1.22亿只，同比增长4.29%。截至2023年，我国城镇犬猫主人数量为7510万人，同比增长6.63%。国内宠物数量和养宠人数稳步提升。中国单只犬年均消费额2020年-2023年CAGR为8.32%。中国单只猫年均消费额2020年-2023年CAGR为0.94%。单只宠物的年均消费金额近几年总体呈现上涨趋势。主要来自于国内居民可支配收入的提升以及宠粮高端化的潮流趋势。

　　宠物食品市场受出口带动，规模有望持续增长。2024年9月我国宠物食品出口量为2.56万吨，同比+5.47%；出口金额1.24亿美元，同比+11.04%。宠物食品出口量和出口金额今年以来同比维持较快增长，在去年低基数影响下9月维持同比增长。随着海外去库存结束，我国宠物食品出口稳步增长。

　　投资建议：随着国产宠物食品替代的推进，国内宠物食品品牌迎来了发展机遇。宠物食品国产升级、出口持续增长齐发力。近年来国内宠物数量持续增长且宠物消费呈现高质量发展。产品高端化和差异化是行业发展趋势，占据先发优势和具备规模效应的宠物食品公司将有望直接受益。同时国内老龄化加剧以及户均人口显著减少，将导致陪伴需求不断提升，如何抓住不同群体的需求是未来的重点，因此公司是否具备完善的产品矩阵以及专业的营销能力至关重要，我们建议关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份。

　　风险提示：原材料价格波动风险，宠物食品安全风险，自有品牌推广不力风险。

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东海证券 姚星辰