宁德时代(300750)新产品占比增加,毛利率显著提升
宁德时代(300750)
主要观点:
公司Q3毛利率提升超预期,加回减值后业绩超预期
24年Q3,公司实现收入923亿,同环比-12%/+6%;归母净利润131亿,同环比+26%/+6%;扣非后归母净利润121亿,同环比+28%/+12%。24Q3毛利率31.2%,同环比+8.8pct/+4.5pct;归母净利率14.2%,同增4.3pct,环比持平;Q3期间费用率为9.8%,环比+0.1pct,同比-1.7pct,同比下降系23Q3财务费用高基数,推测为23Q3汇兑损失影响。Q3计提资产减值47亿元,主要系碳酸锂价格大幅下降,公司对江西矿产进行了较大的一次性减值,若加回,实际经营利润近170亿元,环比+30%,利润超预期。
Q3动力及储能需求旺盛,市占率同比提升
根据SNE数据,宁德时代1-8月全球装车量189.2GWh,市占率37.1%,同+1.6pct;根据中国动力电池产业联盟数据,1-9月国内装车量157.7GWh,公司市占率45.5%,同+2.7pct,均处于首位,领先优势稳固。
毛利率显著提升,主要系新产品占比增加+规模效应
公司24Q3毛利率约31.2%,同/环比分别增加8.8/4.5pct,主要系:1、麒麟、神行等高毛利率产品占比提升;2、3季度动力和储能需求环比提升,公司产能利用率提升,费用的摊销较为明显。
在途产品增加存货环比提升,现金流充足
24Q3末存货552亿,环比增长14.9%,主要是产成及在途商品增加。经营性现金流净额227亿,同比+45.9%。
投资建议:
公司作为行业领军企业,预计产品出货量将稳步提升。我们预计24/25/26年公司归母净利为554.05/640.09/748.26亿元,对应P/E为20X/17X/15X,维持“买入”评级。
风险提示:
动力电池行业需求不及预期,新技术发展不及预期,行业竞争加剧。