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扬杰科技(300373)扬杰科技:Q3营收创历史新高,行业复苏&汽车业务驱动

公司研报 26

  扬杰科技(300373)

  报告摘要

  事件:公司发布三季报

  【24Q3】公司实现营收15.58亿元,同比+10.06%、环比+1.38%;归母净利润2.44亿元,同比+17.91%、环比-0.03%;扣非净利润2.31亿元,同比增长13.74%、环比-1.30%;毛

  利率33.59%,同比+1.31pcts、环比+2.27pcts,净利率15.66%,同比+1.04pcts,环比-0.21pcts。

  行业复苏&汽车业务驱动营收增长,降本增效&新品迭代提振毛利率

  公司业务高增系:1)全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型,公司抓住新的增长机遇,24Q1-Q3汽车电子业务营收同比增长60%;2)消费类电子及工业市场需求逐步回升,公司24Q1-Q3消费电子及工业产品营收同比增长均超20%。3)公司持续推进降本增效,并开发出新产品,提升产品的附加值,推动毛利率进一步提升。

  高端新品推出+汽车料号增多,乐观看到24-25年成长

  1)高端产品陆续投放市场。针对光伏研制出1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A三电平IGBT模块,针对新能源车控制器,研制出750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块,有望24年起量;碳化硅领域,公司650V/1200V/1700V的SiCSBD产品完成了2A-60A的全系列开发,SiCMOS的G1、G2、GH系列产品已开发上市,型号覆盖650V/1200V/1700V13mΩ-1000mΩ,已经实现批量出货。2)公司依照汽车电子战略大方向,积极拓展产品线。N40V系列已顺利通过车规级可靠性验证,也逐步通过各大客户测试通过并进入批量阶段;N60V/N100V/N150V/P100V:已完成了车规级芯片系列化开发,多款产品已经量产;预计2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。

  新能源车渗透率持续提升,碳化硅上车进度加速

  据中国电动汽车百人会论坛,2024年我国新能源汽车销量将达到1250万辆,预计渗透率达36%-41%。同时,2025年的渗透率预计将进一步提升至近50%。根据盖世汽车数据,2024年1-5月,碳化硅在800V汽车中的占比提升至63%,相较于2023年提升了44pcts,碳化硅上车进程迎来爆发点,有望驱动公司碳化硅业务快速发展。

  投资建议

  鉴于公司前三季度表现,我们调整公司2024-26年净利润为9.3/11.5/14.5亿元,(此前预测为10/12.5/16亿元),对应PE为29/24/19X,估值具备性价比。维持“买入”评级。

扬杰科技:Q3营收创历史新高,行业复苏&汽车业务驱动

  风险提示:

  海外拓展不及预期;景气复苏不及预期;新产品开发、推向市场不及预期。