苏泊尔(002032)苏泊尔2024Q3点评：外销基数抬升，整体平稳
苏泊尔(002032)
主要观点：
公司发布2024Q3业绩报告：
Q3：收入55.48亿元（同比+3.03%），归母净利润4.92亿元（同比+2.22%）；扣非归母净利润4.82亿元（同比+1.05%）；
Q1-Q3：收入165.12亿元（同比+7.45%），归母净利润14.33亿元（同比+5.19%）；扣非归母净利润14.05亿元（同比+5.26%）。？环比降速主因外销基数上升。
Q3收入分析：内销好于同业，外销基数抬升
内销：我们预计同比持平略降，较Q2持平略增相似、行业严峻挑战下公司表现远好于同业；
外销：我们预计低双位数增长，较24Q2有所降速，背景为24H1高增受益低基数及海外补库。同时，公司将24年关联交易指引从62亿上修至69.5亿（出售商品68.5亿+采购商品1亿），我们拆分Q4预计对应17.8亿，我们预计23Q4外销（关联交易+其他外销）基数约19亿，对比看公司指引上调风格较为审慎。
Q3利润分析：盈利稳健
Q3毛利率24.62%，同/环比+0.24/-0.76pct；Q3归母净利率8.87%，同/环比+0.44/-0.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.98/-0.09/+0.19/+0.44pct，四费合计同比-0.44pct；
我们认为公司Q3重营销提效，外销占比（毛利率低于内销）提升下毛利率坚挺+严格控费管理增效，经营实力韧性凸显。
投资建议：
我们的观点：
Q3压力环境下净利率极为稳健，外销因基数上行略有降速也符合预期趋势；内销Q4以旧换新下压制有望好转。参考历史分红水平50-80%可观，公司为稳健经营优质标的。
盈利预测：基于公司三季度内外销增速及行业发展情况，我们调低盈利预测。预计2024-2026年公司收入228.20/242.80/255.67亿元（前值228.94/243.60/256.52亿元），同比
7.1%/+6.4%/+5.3%，归母净利润23.19/24.83/26.10亿元（前值23.87/25.99/28.01亿元），同比+6.4%/+7.1%/+5.1%；对应PE19/18/17X，维持“买入”评级。
风险提示：
