乐鑫科技(688018)

　　主要观点：

　　事件概况

　　公司公告2024年三季报业绩：前三季度实现营业收入14.6亿元，同比增长42.2%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长188.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长238.0%；实现剃除股份支付影响后的归母净利润2.8亿元，同比增长149.6%。

　　单Q3实现营业收入5.4亿元，同比增长50.0%，环比增长1.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长340.1%，环比增长1.8%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长492.2%，环比下降12.8%。

　　经营效率持续提升

　　1)智能家居和消费电子仍然是主要营收来源，预计今年增速为30-35%。其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升。受益于生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长，2023-2024期间有很多潜力新客户加入，拉高了平均增速。

　　2)毛利率提升2.1个百分点。拆分来看，芯片、模组及开发套件毛利率分别提升3.3个百分点、0.9个百分点。芯片营收占比提升的结构性变化进一步提升了综合毛利率。

　　3)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.1%、3.4%及23.3%，同比下降0.6个百分点、1.0个百分点及4.6个百分点。

　　4)经营活动现金净流入9165万元，较上年同期减少1.1亿元，同比减少55.6%，主要是由于如下因素综合所致：1）销售商品、提供劳务收到的现金同比增加4.8亿元，同比增长44.8%，高于收入的增幅。2）购买商品、接受劳务支付的现金同比增加5.6亿元，同比增长105.4%。由于近两年来新增潜力客户开始放量，销售快速增长，本年度处于积极备库存阶段，存货与上年末相比增加2.4亿元，同比增长98.9%。3）公司总人数758人，同比增长22.3%。

　　投资建议

　　我们认为公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片，未来随着IOT物联网渗透率的持续提升，将给公司业务带来更广阔发展空间。我们预计公司2024-2026年分别实现收入20.3/25.0/31.0（前值2024-2026年分别为19.7/24.3/30.0）亿元，同比增长42%/23%/24%（前值2024-2026年分别增长38%/23%/24%）；实现归母净利润3.5/4.5/5.9（前值2024-2026年分别为3.0/3.9/5.1）亿元，同比增长157%/29%/30%（前值2024-2026年分别增长121%/29%/30%），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。

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