神马电力(603530)

　　投资要点

　　事件：2024年10月24日，公司发布2024年三季报。

　　2024Q1-3公司营收9.0亿元，同比+33.1%；归母净利润2.2亿元，同比+125.0%；其中2024Q3公司营收3.4亿元，同环比分别+33.8%/+7.4%，归母净利润0.7亿，同环比分别+65.7%/-3.7%，业绩小幅低于我们的预期，我们认为主要原因是Q3销售产品中低毛利产品占比有所提升及股份支付等费用的增加。

　　利润端：费用管理优化。2024Q1-3公司毛利率、净利率分别44.4%/24.1%，同比分别+7.2pcts/+9.8pcts，公司主要费用中，销售费用率（5.6%）、管理费用率（6.6%）和研发费用率（3.9%）下降明显财务费用率（-0.7%）上升，四项费用率总体下降4.1pcts，有效提升公司的盈利能力。

　　现金流：2024Q1-Q3公司经营现金流净额为0.87亿，同比+172.5%。

　　COP29召开在即，能源转型的雄心有望进一步提升，电网作为能源转型的瓶颈可能愈加凸显。第29届联合国气候变化大会（COP29）将于今年11月11日至22日在阿塞拜疆首都巴库举行，根据《巴黎协定》的规定，各国必须在2025年2月之前更新其国家自主贡献，一些国家可能会在11月的COP29会议上宣布其目标。公司的产品供给降低电网全生命周期成本，对提升全球电网短板能力做有益贡献，有望持续受益。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们预测公司2024-2026年营收分别为13.1/18.0/25.3亿元，归母净利润分别为3.0/4.1/5.6亿元，对应PE分别为35/25/18倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　全球电网投资力度不及预期的风险；公司的治理风险；原材料价格的波动风险；海外拓展的经营风险。

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