新雷能(300593)新雷能点评报告:Q3营收同比降幅收窄,看好Q4需求侧修复
新雷能(300593)
事件:公司发布24年三季报,前三季度实现营收6.82亿元(YoY-37.63%);归母净利-1.38亿元,同比均由盈转亏。
24Q3营收同比降幅收窄,Q4有望迎经营拐点:24年前三季度营收6.82亿元,归母净利-1.38亿元,去年同期为1.54亿元,同比由盈转亏,其中24Q3营收1.93亿元(YoY-6.2%,QoQ-33.1%),市场需求依然不足,但营收同比降幅收窄,归母净利-0.70亿元,亏损环比有所扩大。
需求侧依然不足。公司24年营收表现较弱主要受制于军、民品需求不足,而24Q3亏损环比扩大主要是在季节性因素影响营收的背景下,毛利率环比下降及费用投入环比上涨所致。
盈利能力有所下滑。前三季度公司毛利率42.10%,同比下滑7.66pct,其中Q3毛利率40.14%,同比下滑1.08pct,主要原因是规模效应下降和部分产品降价。公司24Q3研发费用1.02亿元,同比增长18.6%,实现连续3个季度增长,研发费用率达52.5%。高强度研发投入保障公司未来的可持续增长。
Q3营收同比降幅明显收窄。 24Q3营收同比下滑6.2%,好于24Q2的-25.9%及Q1的-59.8%。随着下游规模订单渐行渐近,我们认为24Q4营收和业绩同比增速有望转正,拐点可期。
存货创新高,快速交付可期:公司应收票据与账款10.36亿元,较期初减少0.37亿元,应收项实现连续三个季度减少,回款效果显著。公司季末存货余额10.83亿,创历史新高,较期初增长4.0%。我们认为,随着Q4规模订单的逐步落地,公司后续有望快速交付并确认收入,业绩弹性较大。
研发储备与产能充足,营收天花板打开:在下游需求没有明显改善的背景下,公司自23年下半年起持续加大研发投入,完成对集成电路、数据中心、电机驱动、商用卫星和储能等领域的布局,未来有望厚积薄发。从产能维度看,通信及服务器电源产线已投入使用,产能扩充近50%。“特种电源扩产项目”和“SiP功率微系统产品产业化项目”预计25年10月投产,届时公司特种电源产能水平有望翻倍。随着下游需求的陆续释放,公司营收空间打开。
股份回购彰显公司信心:截至2024年9月30日,公司累计回购289.74万股,总股本占比0.53%,成交均价14.14元/股,与当前股价基本持平。我们认为公司超前高成本回购股份,彰显了对未来发展的信心。
投资建议:公司特种电源应用领域正由航空、航天、船舶向低轨卫星、服务器、新能源等领域拓展,平台属性凸显,叠加机载二次电源、电机驱动模块以及芯片电源等新产品类的扩张,公司军品渗透率不断提升,竞争地位得到夯实,看好Q4需求侧修复带来的业绩弹性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.75/1.75/2.21亿元,EPS分别为-0.14/0.32/0.41元,当前股价对应PE分别为-107.3/45.9/36.5倍。公司Q4业绩大概率出现拐点,边际预期向好,维持“推荐”评级。
风险提示:下游行业需求波动的风险;客户延退验收的风险;募投项目进度不及预期的风险;市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。