常熟银行(601128)

　　业绩稳健高增，盈利能力提升：2024年1-9月，公司实现营业收入83.7亿元，同比增长11.3%，归母净利润29.76亿元，同比增长18.17%；年化加权平均ROE14.96%，同比上升0.77个百分点。2024Q3，营收、归母净利润分别同比增长9.91%、16.26%。公司对公贷款投放提速，息差环比上升，中收亮眼、投资收益保持高增，支撑业绩稳健增长。

　　对公贷款延续较强扩张动能，存款结构优化：2024年1-9月，公司利息净收入69.03亿元，同比增长6.15%；2024Q3单季度同比增长6.26%。1-9月，公司年化净息差为2.75%，较2024H1上升2BP，预计受益于较为稳定的资产端收益率以及负债端成本优化。截至2024年9月末，公司各项贷款总额较上年末增长7.75%，对公贷款增长势头较好。9月末，公司对公贷款较上年末增长14.12%，同比增速较上半年继续上升0.11个百分点，占比上升至37.2%。零售贷款较上年末增长3.2%。公司坚持支农支小的市场定位，9月末单户1000万元及以下贷款占比72.05%，涉农贷款占比64.74%。截至9月末，公司各项存款较上年末增长17%，吸储能力稳健。存款结构有所优化，9月末公司定期存款占比较2024H1下降0.21个百分点至71.67%；与此同时，三年期以上定期存款占比38.07%，较年初下降1.58%。

　　非息收入平稳，投资收益高增：2024年1-9月，公司非息收入14.67亿元，同比增长44.17%，投资收益为主要来源，中收持续回暖。1-9月，公司中间业务收入0.65亿元，同比增长260.02%，主要受益于代理业务手续费收入增长；2024Q3单季度实现中收0.46亿元，同比增长137.68%。公司其他非息收入14.02亿元，同比增长40.26%，其中，投资收益13.39亿元，同比增长92.54%，增速稳定保持在较高水平。

　　资产质量同业领先，风险抵补能力充足：截至2024年9月末，公司不良贷款率0.77%，较上年末上升2BP；关注类贷款占比1.52%，较上年末上升35BP。整体来看，公司资产质量仍在行业前列。公司拨备覆盖率528.4%，较上年末下降9.48个百分点，保持可比同业领先，风险抵补能力充足。2024年9月末，公司核心一级资本充足率10.58%，较上年末上升0.16个百分点。

　　投资建议：公司坚持支农支小市场定位，小微金融护城河稳固。信贷业务需求空间广阔，个人经营性贷款优势突出，NIM领先。资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS 9.16元/10.45元/11.96元，对应当前股价PB0.78X/0.69X/0.60X。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

点击复制链接查看完整PDF研报