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亿纬锂能(300014)业绩超预期,储能盈利上行

公司研报 30

  亿纬锂能(300014)

  10月24日,公司发布三季报。1-3Q24公司收入340.5亿元,同比-4.2%,归母净利润31.9亿元,同比-6.9%,扣非归母净利润25亿元,同比+16%;单Q3,公司收入123.9亿元,同比-1.3%,环比+0.4%,归母净利润10.5亿元,同比-17.4%,环比-1.9%,扣非归母净利润10.0亿元,同比+11.4%,环比+25.5%。扣非归母净利润超预期。

  经营分析

  1、Q3毛利率显著改善。1-3Q24公司毛利率17.4%,同比+0.6pct,四费率11.0%,同比+1.9pct,减值0.4亿元,同比-3.5亿元,其他收益10.2亿元,同比-4.9亿元,扣非归母净利率7.3%,同比+1.3pct;单Q3公司毛利率19.0%,环比+3.45pct,主因稼动率提升和原材料成本下降,四费率10.5%,环比+0.7pct,主因财务费率提升(主要受会对损益影响),减值环比-0.7亿元,投资收益环比-0.8亿元,其他收益环比-2.5亿元,扣非归母净利率8.1%,环比+1.6pct。

  2、储能盈利超预期:Q3动力/储能电池分别出货7.2/14.8GWh,环比+1%/+6%,动力接近盈亏平衡,储能净利率超10%,较H1显著提升,主因稼动率提升和原材料成本下降,消费电池净利率预计平稳,盈利规模环比小幅提升。

  3、后续展望:①储能:仍保持满产满销,12月储能60工厂一期投产,预计25年新增20GWh产能(合计共70GWh),另有外协工厂补充产能,628Ah电芯、Mr.Giant系统预计年底进入交付,客户需求从电芯向直流侧系统延伸;②动力:Q4伴随配套新车型放量,动力电池销量预计提升,明年Q2-Q3有望实现动力电池满产;③消费电池:当前月出货超1亿支,满产满销,马来工厂小圆柱产能预计25Q2逐步投产,工具进入上行周期,预计维持高景气。

  盈利预测、估值与评级

  需求高增长行业背景下,电池板块周期、估值、业绩三重底,关注龙头公司反转行情。公司储能、消费电池保持满产满销,储能盈利已有所修复,我们预计公司24-26年归母净利润分别为43.5、56.8、72.9亿元,对应PE分别为21/16/13X,维持“买入”评级。

  风险提示

业绩超预期,储能盈利上行

  新能源汽车、储能需求不及预期,产能投放不及预期,电池价格下跌超预期。