华明装备(002270)

　　事件：2024年10月22日，公司发布2024年三季度报告。公司2024三季度实现收入16.99亿，同比增加16.78%；归母净利润4.94亿，同比增加7.52%；扣非归母净利润4.72亿，同比增加10.79%。单季度来看，24Q3公司收入5.78亿，同比增加5.99%，环比下降13.72%；归母净利润1.79亿，同比增加3.99%，环比下降4.41%；扣非归母净利润1.78亿，同比增加4.63%，环比增加6.04%。分红情况，公司公布三季度利润分配预案，拟定以总股本896,225,431股为基数，按每10股派发现金红利0.56元，共分配现金股利5019万元。前三季度每股收益0.55元，同比增长7.51%。

　　单季度盈利修复，费用管控良好。

　　盈利能力方面，公司24Q3毛利率/净利率分别为54.01%/31.23%，环比变化+9.38pcts/+2.94pcts，同比变化-0.68pct/-0.84pct，我们判断全年盈利能力基本保持稳定。费用率方面，24年前三季度公司期间费用率为15.80%，同比下降2.68pcts，费用管控良好，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.18%/5.46%/2.90%/7.62%，同比+0.26pct/-0.82pct/-0.65pct/-1.47pcts，其中财务费用变化主要是本期人民币兑美元汇率升值所致。

　　海外市场开拓持续推进。

　　公司目前在海外市场产品的销售规模正在持续提升，公司检修服务业务具备原厂配件、原厂检修的优势，未来公司仍将继续与国外品牌竞争国内超高压、特高压市场以及海外市场。随着世界能源结构转型以及欧美电力投资加速等拉动了变压器的海外需求，也给公司带来了新的发展和机遇。

　　投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司24-26年营收为23.21、27.70、32.67亿元，营收增速分别为18.4%、19.3%、18.0%；归母净利润为6.25、7.49、8.96亿元，归母净利润增速分别为15.2%、19.8%、19.7%。对应10月25日收盘价，公司24-26年PE分为24X、20X、17X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报