温氏股份(300498)

　　事件

　　2024年10月22日，温氏股份发布三季度报告。

　　投资要点

　　Q3业绩实现高增，利润增长预期兑现

　　温氏股份2024前三季度实现营业收入753.84亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润64.08亿元，扣非后归母净利润64.60亿元，双双同比实现大幅扭亏为盈。Q3单季度业绩实现高速增长，实现营业收入286.44亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润50.81亿元，扣非后归母净利润51.03亿元。Q3单季度营收和利润都创下自2015年借壳上市以来Q3单季度历史最高值，主因2024Q3猪价上行且维持相对高位，同时公司养殖规模多年来稳步扩张，养殖成本把控以及内部养殖流程管理持续向好，业绩增长潜能兑现。

　　生猪量价齐升，养殖成本持续下探

　　温氏股份1-9月实现生猪出栏共计2156.19万头，较2023年同期增长17.66%，销售仔猪85.64万头。生猪养殖业务实现量价齐升，对应着销售额实现亮眼增长，公司1-9月实现肉猪销售439.14亿元，同比增长34.01%。同时，公司生猪养殖规模稳步扩张，养殖成本把控持续向好。7月底公司能繁母猪存栏为164-165万头，后备母猪储备充足，我们预估伴随产能利用率的提升，至9月底能繁母猪存栏数有小幅提升，预计提升至166万头左右。成本端，8月生猪养殖综合成本已下降至13.8元/公斤以下，我们考虑进季度末特殊事项成本，保守估计Q3整体综合成本为14.2元/公斤，环比Q2延续下降趋势，助力拓宽盈利空间。

　　肉鸡业务稳中向好，降本增效显著

　　温氏股份1-9月实现销售肉鸡共计8.71亿只，同期增长1.03%；实现销售额244.63亿元，同比降低2.56%，下降主因毛鸡价格的小幅波动。但是肉鸡业务养殖表现稳中向好，降本增效成果显著，7月肉鸡养殖上市率达95.3%，处于历史高位水平。毛鸡出栏完全成本7月已下降至11.8-12.0元/公斤，我们预计Q3成本优化成果保持稳定，Q3整体毛鸡出栏成本为12.0元/公斤，推算Q3毛鸡盈利为7亿元。

　　回购彰显长期发展信心，分红兑现投资价值

　　2024年9月18日，温氏股份公布回购报告书，拟以自有资金9-18亿元进行回购，回购价格不超过27.01元/股，彰显公司自身长期发展信心。同时，公司签订《流动资金借款合同》，借入不超过10亿元专项贷款用于股份回购。且与另一金融机构签署《贷款承诺函》，同样上限为10亿元专款用于股份回购，极大提升本次回购方案完全落地的概率。公司发布2024前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金1.5元（含税），合计拟派发现金9.95亿元（含税），兑现股东投资价值，提振市场对于温氏股份的信心。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元，当前股价对应PE分别为13.1、10.0、10.8倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。

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