新莱应材(300260)

　　事件：10月25日，新莱应材发布2024年三季度报告，公司前三季度实现营收21.61亿元，YOY+9.35%；实现归母净利润1.98亿元，YOY+17.63%；实现扣非净利润1.84亿元，YOY+12.53%。

　　24Q3收入稳健增长，利润短期承压。2024年Q3公司整体收入稳中向好，单季度公司实现营收7.43亿元，YOY+4.92%，QOQ+1.92%。但利润方面由于公司的持续投入使得固定资产折旧不断增加，导致毛利率较去年同期有所下滑，24Q3实现归母净利润0.58亿元，YOY-0.18%，QOQ-20.05%；实现扣非净利润0.51亿元，YOY-6.74%，QOQ-29.00%。利润率方面，24Q3单季度毛利率23.92%，YOY-1.78pct，QOQ-1.88pct；净利率达7.74%，YOY-0.44pct，QOQ-2.13pct。

　　半导体零部件业务仍为公司主要业绩增量来源，参考公司2024中报披露的数据：24H1公司零部件业务营收4.47亿元，YOY+48.01%，毛利率28.34%，YOY-1.44pct，构成了公司营收的主要增量；食品业务营收8.03亿元，YOY+0.07%，毛利率22.74%，YOY+3.36pct；医药业务营收1.69亿元，YOY+2.76%，毛利率31.67%，YOY-10.64pct。

　　半导体零部件空间广阔，国产化加速推进。在半导体零部件领域，公司产品覆盖气体管、阀、过滤器，真空阀门、管道管件、腔体等，有广阔的市场空间。目前，公司产品已经通过美国前两大半导体设备厂商的认证，并成为其一级供应商，填补国内超高纯应用材料的空白。据SEMI数据，2023年全球半导体设备市场达1000亿美元，并预计将在2024年恢复增长，2025年全球半导体设备总销售额预计将达到1240亿美元的新高，为上游半导体零部件行业带来需求增量。

　　食品业务表现稳健，大客户份额持续突破，国内市场占有率不断提升。公司于2018年收购山东碧海进入食品包材和包装设备领域，食品业务业绩贡献稳健，24H1山东碧海为公司贡献净利润0.80亿元。目前山东碧海已经进入国内外龙头客户的供应链，覆盖三元、伊利、康师傅、菲诺、雀巢、汇源、娃哈哈、完达山等客户，有望凭借其“无菌包装材料+灌装机设备”组合方案，逐步打开国产替代市场，进一步扩大市场份额。未来公司将重点突破国内一线品牌客户，并持续迭代高速灌装设备，提升产品竞争力。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收为30.91/37.82/44.95亿元，归母净利润为2.73/4.16/5.20亿元，对应现价PE分别为38/25/20倍，我们看好公司在半导体零部件赛道的领先地位，和半导体零部件国产化加速带来的长期成长性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游扩产不及预期；上游原料价格波动；客户拓展不及预期。

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