恒玄科技(688608)

　　2024Q3业绩高成长，下游市场复苏带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收24.73亿元，同比+58.12%；实现归母净利润2.89亿元，同比+145.47%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比+351.55%；实现毛利率33.76%，同比-1.08pcts；2024Q3单季度实现营收9.42亿元，同比+44.01%，环比+7.23%；实现归母净利润1.41亿元，同比+106.45%，环比+17.85%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比+165.86%，环比+20.19%；实现毛利率34.69%，同比+0.22pcts，环比+1.30pcts。下游市场复苏斜率不及预期，我们略微下调2024-2026年归母净利润预测为4.03/5.76/8.05亿元（前值为4.07/6.91/8.91亿元），当前股价对应PE为70.7/49.5/35.5倍。我们看好公司新产品放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。

　　下游需求持续增长带来营收增量，成本端改善盈利能力提升

　　2024Q1-3公司受益于下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，公司营收同比高增，其中第三季度创单季度营收新高；受益于公司产品结构变化、上游成本下降，公司毛利率逐季度改善，盈利能力提升；同时，受益于公司营收同比高增带来的规模效应，期间费用率降低，2024Q1-3公司业绩同比高增。

　　看好下游需求持续复苏、新产品放量带来的业绩增量

　　下游需求来看，据IDC数据，2024Q1全球可穿戴出货量1.1亿台，同比+8.8%，中国可穿戴设备出货量0.34亿台，同比+36.2%，国内智能手表市场出货量910万台，同比+54.1%，其中，成人智能手表505万台，同比+62.8%，国内手环市场出货量370万台，同比+29.6%；据Canalys预测，2024年全球智能手表出货量有望同比+17%。从公司产品角度来看，2024H1公司新一代智能可穿戴芯片BES2800量产出货，目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，有望于未来持续上量，我们看好公司在可穿戴芯片领域中的竞争力，并且随着产品逐渐量产，将助力公司市场份额持续提升，成长动力充足。

　　风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

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