绝味食品(603517)

　　主要观点：

　　公司发布24年三季报：

　　Q3：营收16.75亿元（-13%），归母净利润1.43亿元（-3%），扣非归母净利润1.43亿元（+2%）；

　　Q1-3：营收50.15亿元（-11%），归母净利润4.38亿元（+12.5%），扣非归母净利润4.24亿元（+16%）；

　　业绩符合市场预期。

　　收入分析：闭店持续/店效优化

　　分产品：Q3鲜货类/包装产品/加盟商管理收入12.6/1.6/0.2亿元，同比-16%/+152.6%/+4.2%。鲜货受店效&闭店影响，包装产品维持高增长势能。

　　店效：Q3预计单店高单位数下滑，环比Q2收窄。主因Q3大幅闭店，优化低效门店。

　　分区域：Q3华中/华南/华东/华北/西南收入同比-24.3%/-8.7%/-15.6%/+9.7%/-6.1%，核心的华中区域降幅较大。

　　利润分析：成本红利持续释放

　　Q3毛利率同比+5.4pct至31.1%，源于原材料鸭副价格下行；销售/管理/研发费率同比+2.4/-0.1/+0.1pct，致Q3归母净利率同比+0.9pct至8.5%。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们的观点：

　　公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报，提升店效；成本端红利持续释放，盈利能力持续提升。此外可持续关注廖记的并表进展。

　　盈利预测：我们预计2024-26年公司实现营业收入64.9/74.6/83.9亿元，同比-10.6%/+15.0%/+12.4%；实现归母净利润5.3/6.3/7.3亿元，同比+54.0%/+18.4%/+16.6%；当前股价对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

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