电连技术(300679)

　　事件

　　公司发布2024年三季报，前三季度实现营收33.3亿元，同比+51%，实现归母净利润4.6亿元，同比+85%。其中Q3实现营收11.9亿元，同比+41%，环比+8%；实现归母净利润1.5亿元，同比+24%，环比+4%。

　　汽车电子持续成长，Q3营收创单季度新高

　　2024年前三季度公司实现归母净利润4.6亿元，已超过2022年全年4.4亿利润，创造业绩新高。单季度来看，受益汽车和消费电子主业增长，公司Q3营收达到11.9亿元，同比+42%，环比+8%，营收创单季度最佳。汽车方面，主要客户鸿蒙智行/奇瑞/吉利/比亚迪Q3汽车销量分别为12/63/53/113万辆，同比分别+655%/31%/16%/37%，环比分别+8%/14%/11%/15%，销量向好带动公司汽车业务向上。Q4以旧换新政策加持叠加行业旺季，公司汽车电子业务环比有望进一步向上。消费电子方面，核心客户华为/小米Q3国内智能手机出货量同比分别24%/13%，Q4消费电子同样进入旺季，汽车与消费电子共振，带动公司营收进一步向上。

　　盈利能力环比向上，在建转固或对当期业绩有所影响

　　公司Q3实现归母净利润1.5亿元，同比+24%，环比+4%，同环比向好。Q3公司销售毛利率为33.6%，同比-1.5pct，环比+1.1pct，我们认为环比向上主要系规模效应及汽车业务占比进一步提升。通过报表我们发现，公司Q3存在约5.3亿在建工程转固，主要是5G产业园达到预定可使用状态，因此Q3新增部分常规性质折旧对业绩有一定影响。我们认为公司汽车高速连接器业务行业具备高成长性，公司竞争格局良好，随着汽车收入占比提升，盈利能力有望进一步提升从而抵消新增常规性折旧带来的影响。同时公司当前在建仅1.4亿元，后续若存在当期转固，对归母净利润影响也相对较小，公司业绩有望保持更稳健表现。

　　高阶智驾渗透率加速、公司有望充分受益

　　参考电动化进程，以L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入5%-30%阶段，随着优质供给不断推出、功能持续优化迭代，L2+渗透率有望快速提升。高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速/高频连接器需求旺盛，公司作为国内稀缺汽车高速/高频连接器供应商，有望充分受益。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为43.3/55.5/67.9亿元，同比分别+38%/28%/22%；归母净利润分别为6.4/8.6/11.0亿元，同比分别+80%/34%/28%，EPS分别为1.5/2.0/2.6元/股，CAGR-3为46%。鉴于公司汽车业务保持快速成长消费电子业务企稳向上，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶车型渗透不及预期。

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