星宇股份(601799)

　　事件

　　10月25日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入92.3亿元，同比+27.5%；实现归母净利润9.8亿元，同比+25.0%；2024Q3公司实现营业收入35.1亿元，同比+24.8%，环比+6.2%；实现归母净利润3.8亿元，同比+21.6%，环比+9.0%。

　　自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长

　　核心客户方面，2024Q3自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分别+27.5%/+1.5%/+45.4%/+16.3%/+11.6%/+51.5%，环比分别+14.2%/+9.7%/40.8%/+54.0%/+7.8%/+0.4%，自主客户销量表现亮眼。2024Q3合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-19.3%/-5.9%/-13.6%，环比分别+6.6%/+18.8%/-13.7%。问界M9订单超预期，截至10月9日累计大定突破15万辆，带动公司高价值量DLP大灯快速放量，进而推动收入高速增长

　　期间费用率持续下行，归母净利率环比提升

　　2024Q3公司毛利率19.9%，同比-1.1pct，环比-0.4pct，归母净利率10.9%，同比-0.3pct环比+0.3pct。2024Q3公司期间费用率8.1%，同比-1.2pct，环比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.0%/4.7%/-0.1%，同比分别+0.2pct/-0.4pct/-0.6pct/-0.4pct，环比分别+0.1pct/-0.1pct/-0.1pct/基本持平。2024Q3公司资产减值损失约为859万元，较2024Q2的-2068万元显著改善，资产减值改善以及收入高增摊薄费用率带动公司归母净利率环比提升。

　　不断开拓新项目，深耕技术领域奠定长期增长动能

　　2024H1公司承接38个车型的新品研发项目并实现22个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。公司持续开发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于MicroLED技术的HD照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为132.7/164.4/198.2亿元，同比增速分别为29.5%/23.9%/20.6%；归母净利润分别为14.2/19.1/23.5亿元，同比增速分别为29.1%/34.1%/23.4%；EPS分别为5.0/6.7/8.2元/股，2023-2026CAGR为28.8%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

点击复制链接查看完整PDF研报