海泰新光(688677)大客户库存持续消化,整机业务加速成熟
海泰新光(688677)
报告摘要
事件:公司发布2024年三季度报,2024年前三季度公司实现营业收入3.19亿元,同比下降15.30%,实现归母净利润0.97亿元,同比下降17.60%,扣非净利润0.89亿元,同比下降19.60%。
分季度看:2024年单三季度公司实现营业收入0.98亿元,同比下降9.40%,归母净利润0.27亿元,同比下降7.0%,扣非净利润0.25亿元,同比下降2.79%,受到美国大客户降库存影响,公司单季度业绩有所下降,2024四季度随着客户库存量下降到较低水平,发货量有望逐步回升。
营销研发投入力度加大,盈利能力相对稳定。2024前三季度公司销售费用率4.91%,同比提升1.43pp,管理费用率11.86%,同比提升1.75pp,研发费用率14.80%,同比提升0.39pp,财务费用率-1.37%,同比下降0.15pp,伴随公司持续扩大市场拓展以及新品研发,期间费用率有所提升。2024前三季度公司毛利率65.74%,同比增长1.64pp,基本保持稳定,净利率30.78%,同比下降0.52pp。
美国子公司认证、泰国工厂建设进展顺利,国际业务本地化交付能力的大幅提升。由于大客户库存持续消化,公司镜体、光源等内镜耗材产品发货量略有下降,伴随公司客户库存量的持续降低,我们预计未来内镜光源、镜体等产品发货有望逐步回升。与此同时,公司美国子公司美国奥美克已通过美国客户认证,目前与美国客户正在测试业务流程,同时泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度也在持续加快,未来有望实现国际业务本地化交付能力的大幅提升,助力相关产品放量。
内镜整机产品快速上量,多产品布局加速落地。2024年三季度,公司整机设备销售延续半年度增长趋势,实现显著增长。第二代4K内窥镜系统借助多渠道平台快速打开国内市场,为后续自主品牌整机业务的拓展打下良好基础。同时,公司围绕妇科、头颈外科重点布局,针对内窥镜产品持续投入并配套开发了旋切、电切和器械等外延产品,未来有望陆续获批上市,夯实国内业务综合竞争力。
盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们调整盈利预测,预计海外业务有望顺利推进,国内业务有望持续加速,公司业绩有望持续快速增长,预计2024-2026年公司收
入4.14、5.17、6.53亿元,(调整前24-26年6.03、7.89、10.28亿元),同比增长
12%、25%、26%,2024-2026年净利润1.46、1.78、2.21亿元(调整前24-26年2.09、2.70、3.48亿元),同比增长1%、21%、24%。公司当前股价对应2024-2026年约28、23、18倍PE,考虑公司是国内硬镜行业龙头企业,未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长,公司业绩有望持续兑现,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险,与史赛克的ODM合作模式风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。