投资要点

    三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高，主板持仓占比下降，大金融持仓占比回升。（1）持仓上：首先，整体来看，2024 年三季度陆股通持仓总规模达到2.4 万亿元，较上季度环比增加3530 亿元，较8 月16 日持仓增加近5000 亿元，且为自2023Q2 以来的单季度持仓规模最高值；其次，变化上，2024Q3 北向资金主板持仓占比较Q2 下降1.68pcts，创业板、科创板分别上升1.42pcts、0.26pcts，2024Q3 金融、成长、消费北向资金持仓占比环比上升0.42pcts、0.26pcts、0.1pcts，稳定和周期风格分别下降0.54pcts、0.23pcts。（2）净买入规模上，2024 年三季度陆股通净买入495.7 亿元，8 月16 日至9 月30 日期间净买入949.2 亿元，较上季度净流出近300 亿的水平明显改善。

    行业来看，三季度电新、食饮仓位较重，银行、非银净买入较多，电新、家电超配比较高。（1）持仓上：首先，2024 年三季度中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、食饮、银行；其次，持仓规模上涨最多的行业是非银，下降最多的行业是基础化工。（2）净买入规模上：首先，2024 年三季度陆股通净买入最多的行业分别是银行、非银、医药，净卖出最多的行业分别是家电、有色金属；其次，8 月16 日至9 月30 日期间净买入最多的行业分别是电力设备及新能源、食饮、银行，净卖出最多的行业是家电。（3）超配比上，根据全A 行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，三季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源、家电、食饮，超配比最低的行业分别是石油石化、银行和非银；其次超配比环比上升较多的行业是电力设备及新能源、石油石化、银行，超配比下降最多的行业分别是家电、机械和基础化工。

    贵州茅台、宁德时代等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大，TOP5 持股集中度上升。（1）持仓规模上，北向资金重仓股仍以核心资产龙头为主，截至2024/9/30，陆股通持仓规模最大的标的分别为贵州茅台、宁德时代、美的集团。

    　　（2）持仓规模变动上，核心资产龙头股增量较多。Q3 持仓市值增加最多的三只标的分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安，Q3 持仓市值下降最多的三只标的分别为石头科技、中际旭创、韦尔股份。（3）持股集中度上，三季度北向资金TOP5持股集中度环比上升1.02pcts 至19.9%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。

    后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头标的。（1）北向资金后续大概率持续流入A 股。一是当前正处于美联储降息周期内，外资大概率维持净流入趋势不变，叠加今年6 至8 月份（截至8 月16 日）共计净流出898 亿元，本轮市场行情偏强下大概率优先回补之前净流出部分。二是外资的流入与地产销售的表现相关性较强，在本轮地产政策大幅放松的背景下可能推动外资的进一步修复。（2）外资可能重点流入核心资产板块。一是历史经验来看，外资倾向于配置核心资产龙头股，且Q3 医药、家电等行业超配比相较前期偏低。二是Q3 增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势。（3）核心资产板块近期催化较多。

    风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，北向资金作为投资“风向标”存在一定相关风险