温氏股份(300498)生产成本控制较好，养殖主业稳健经营
温氏股份(300498)
事件
2024年公司前三季度实现营业收入753.84亿元，同比增长16.53%；实现净利润66.36亿元，同比增长244.58%；实现归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%。在兼顾公司未来业务发展及生产经营资金需求的前提下，公司拟向全体股东每10股派发现金1.5元（含税），拟合计派发现金9.95亿元（含税）。
生猪业务量价齐升，主营业务稳健经营
1）猪价上升叠加肉猪销量增长，2024年公司前三季度销售肉猪2,156.19万头，同比增长17.66%。公司肉猪销售收入439.14亿元，同比增长34.01%;肉猪销售均价同比增长17.45%。2024年公司前三季度销售肉鸡8.71亿只，同比增长1.03%；实现肉鸡销售收入244.63亿元，同比下降2.56%;肉鸡销售均价同比下降15.33%。
2）2024年，公司生猪出栏计划为3000-3300万头，同比增加400-700万头；公司肉鸡销售量计划同比增加5%-10%。截至2024年7月，公司能繁母猪约164-165万头，后备母猪充足，母猪产能基本满足公司出栏目标。
养殖成本控制较好，资产负债率进一步下降
生猪核心生产指标持续改善，公司生产成本控制较好。7月份，公司配种分娩率提升至87%，肉猪上市率92%，肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤。1-7月份，公司肉猪养殖综合成本降至7.3元/斤左右，已进入年初制定的成本目标区间。公司肉鸡生产持续保持高水平稳定。7月份，肉鸡养殖上市率达95.3%，处于历史高位水平7月份，公司毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤。猪价上涨叠加成本下移，公司资产负债表加快修复。截至三季度末，公司资产负债率降至54.86%，比上年末下降6.55pcts。
我们预计2024-2026年公司营收分别为1093.95/1213.37/1286.93亿元，同比分别为21.68%/10.92%/6.06%，归母净利润分别为103.35/123.66/112.24亿元，同比分别为扭亏为盈/19.65%/-9.23%。2024-2026年EPS分别为1.55/1.86/1.69元/股，公司养殖业务稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：出栏不及预期；生猪价格长期处于低位的风险；原材料价格波动风险。
