锐捷网络(301165)2024年三季报点评：Q3净利润超预期，数据中心交换机需求高增
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事件：2024年10月24日，公司发布24年三季报，24年前三季度实现营收83.8亿元，同比增长5.4%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长47.7%；扣非归母净利润为3.7亿元，同比增长47.1%。单季度看，24Q3实现收入33.3亿元，同比增长6.8%，环比增长15.1%，归母净利润2.6亿元，同比增长85.6%，环比增长70.3%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长84.1%，环比增长77.8%。
数据中心交换机需求快速增长，公司Q3业绩稳增。
24Q3公司实现营收33.3亿元，同比增长6.8%，环比增长15.1%，呈现业绩持续向好趋势。百度/阿里巴巴/腾讯上半年资本开支500亿元，同比增长了117%，对数据中心和云计算领域投资增加，带动了公司相关产品需求增长。根据公司中报，1Q24公司在国内数据中心交换机市占率排名第三，其中细分互联网行业市场中份额第二。
Q3毛利率承压，费用控制取得显著成效。
24Q3毛利率为34.8%，同比下降3.0pct，我们判断主因毛利率相对较低互联网数据中心交换机收入占比增多；24Q3实现净利率7.7%，同比上升3.3pct，费用率降幅较大：24Q3销售/管理/研发费用率分别为12.1%/4.2%/7.4%，分别同比下降1.3pct/0.5pct/10.1pct，降本增效成效进一步凸显。
聚焦技术升级，全面提升多行业网络解决方案竞争力。
在2024中国算力大会上，公司携手中国移动发布GSE—中国首个商用智算中心网络标准，GSE适配国产化GPU，实现了多厂家设备互联互通，能够有效激活国内AI产业链，形成国内牵头的智算网络技术体系。企业行业，RG-CT7526系列云终端发布，是业界率先搭载D3000高性能桌面处理器的云桌面终端整机产品，兼具轻巧便捷与强大性能，引领ARM云终端新生态。政务支持方面，发布新一代IPv6+5G固移融合解决方案，充分考虑了电子政务外网移动接入的各类应用场景，兼顾终端接入政务外网的可靠性、业务使用的稳定性与便捷性、终端访问路径的可控性、终端访问的可溯源性四大层面，稳定提升了电子政务外网的多场景兼容性、使用便捷性，助力电子政务外网“一张网”建设。医疗行业，首次发布医疗Wi-Fi7零漫游解决方案，凭借超全院移动零漫游、业务扩展全适配、极简运维高效率的特性，为智慧医院提供无线网络覆盖。
投资建议：考虑公司数据中心交换机有望持续放量，且公司经营情况向好，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/8.1/10.5亿元，当前市值对应的PE倍数为50x/36x/28x。维持“推荐”评级。
风险提示：短期偿债能力较弱，下游需求不及预期；市场竞争不及预期。
