东方财富(300059)

　　事件

　　东方财富发布2024年三季报，2024前三季度实现营业总收入73.04亿元，yoy-13.96%；归母净利润60.42亿元，yoy-2.69%；ROE8.14%，较去年同期减少1.02pct2024Q3单季度营业总收入23.59亿元，yoy-13.86%/qoq-5.2%；归母净利润19.86亿元，yoy+0.09%/qoq-5.52%。

　　费类业务随市波动，自营业务表现亮眼

　　1）2024前三季度公司实现手续费及佣金收入合计35.55亿/yoy-5.33%，其中2024Q3单季手续费及佣金收入11.60亿元/yoy-8.0%/qoq-4.4%，预计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比下降所致。2024Q3市场日均股票成交额6833亿/yoy-14.2%/qoq-17.6%，截至2024年9月末，市场两融余额规模为1.44万亿元，较2023年末下滑13%。2）2024前三季度利息净收入15.06亿元/yoy-9.71%，2024Q3单季度利息净收入4.79亿元，yoy-13.2%/qoq-5.1%。2024年三季度末公司融出资金规模438亿元，较2023年末-5.24%，测算公司融资业务市占率3.07%，较2023年末提升0.49pct。3）2024前三季度公司实现投资收益及公允价值变动收益24.06亿，yoy+49%。测算公司2024Q3年化投资收益率为2.9%，yoy+0.7pct。截至2024Q3末，公司其他权益工具投资规模138亿元，yoy+396%。

　　基金市场平淡影响公司基金业务收入

　　2024前三季度公司以基金销售为主的营业收入为22.43亿元/yoy-26.82%，2024Q3单季度营业收入7.20亿元，yoy-22.2%/qoq-6.7%。20243Q市场新发权益基金份额597亿份，yoy-12%/qoq+6%，基金市场遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地，或将对东财代销业务产生影响。东财系（天天基金+东方财富证券）整体保有规模亦或将承压，截至2024H1东财系权益基金保有规模3837亿元，yoy-23.3%。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到基金降费影响公司基金代销收入，我们预计公司2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%，EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间，维持“买入”评级

　　风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

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