中国外运(601598)货量增速环比放缓，经营或筑底反弹
中国外运(601598)
事件
2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入858.72亿元，同比+17.93%；实现归母净利润28.25亿元，同比-10.41%.其中，第三季度实现营业收入295.05亿元，同比+18.27%；实现归母净利润8.80亿元，同比-10.34%。
外需景气相对回落，代理货量增速放缓。2024年7-9月，中国出口金额同比分别+7.0%、+8.7%、+2.4%，出口增速有所放缓。公司代理业务受出口景气度影响较大2024Q3公司海运货代、空运通道、铁路货代业务量分别为351.5万TEU、22.0万吨、16.4万TEU，同比分别+3.7%、+1.4%、+56.2%，环比分别-16.8%、-27.9%、+6.5%。铁路货代业务量较高增速带动相关补贴增长，前三季度公司获得业务相关补贴15.8亿，同比-5.7%，测算与铁路货代相关补贴约为7.76亿元，同比+21.6%
专业物流继续承压，投资收益环比稳定
内需相对走弱，合同物流承压。2024年7-9月，中国制造业PMI分别为49.4%、49.1%、49.8%，均低于50%荣枯线。公司专业物流业务，特别是合同物流业务受内需恢复情况影响较大，2024Q3公司合同物流业务（不含冷链物流）实现货量1,224万吨，同比-7.1%，环比-3.8%。展望未来，随着国内刺激政策出台，内需逐步恢复，公司专业物流业务或可筑底反弹。2024Q3投资收益为4.93亿元，环比稳定。
股息率依旧具备吸引力，维持“买入”评级
考虑三季度外需增速放缓以及内需恢复疲弱，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为41.54、43.67、46.69亿元，同比-1.61%、+5.13%、+6.92%3年CAGR为3.41%；EPS分别为0.57、0.60、0.64元/股。我们预计随着国内利好经济的相关政策不断出台，内需有望逐步回升，结合公司在物流各细分赛道的竞争优势，同时测算公司当前股息率为5.74%（以10月25日收盘价计算），依然具备吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏疲弱；内需恢复速度放缓；国际货代行业竞争进一步恶化；公司全球网络拓展及海外经营风险。
