芒果超媒(300413)

　　核心主业稳健发展，看好后续优质内容释放，维持“买入”评级

　　2024年前三季度公司营业收入为102.78亿元（同比-0.85%），归母净利润为14.44亿元（同比-18.96%）；2024Q3公司营业收入为33.18亿元（同比-7.14%），归母净利润为3.80亿元（同比-27.41%），主要系企业所得税政策调整影响。我们维持2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为26.1/23.0/21.1倍，我们看好优质内容释放叠加消费预期改善驱动业绩增长，维持“买入”评级。

　　头部内容拉新作用明显，会员数再创新高，出海业务亮眼

　　会员业务增长亮眼，《歌手2024》拉新效果显著，带动芒果TV国际APP新增1853万的用户，2024年国际APP有望实现2.6亿用户目标，国内APP平台有效会员超7000万（截至2024年10月），再创新高。费用方面，2024前三季度销售费用为12.2亿元，同比下降24.19%，管理费用为2.57亿元，同比下降36.32%，研发费用为1.28亿元，同比下降26.52%。2024年前三季度毛利率为29.15%，同比下降6.66pct，净利率为13.87%，同比下降2.92pct，主要受到企业所得税政策调整影响，公司所得税费用较去年同期增加2.8亿。

　　优质剧综逐步释放，AIGC全面参与内容生产，后续业绩修复空间大

　　内容来看，2024Q4上线《再见爱人4》（10月17日上线）；《小巷人家》（定档10月28日）；微短剧《赎爱》（10月19日独播）；《日光之城》（10月17日上线）；《森林进化论2》（10月15日上线）；《国医少年志》（10月18日上线），双平台共8个节目内容主理人赛道，49个节目自制团队。《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点节目或继续驱动会员及广告收入增长。AI方面，芒果大模型已运用于《爱的修学旅行》《我们仨》《中国官箴》等8档节目，近期将发布基于AIGC打造面向短剧的创新生产引擎——山海短剧智能制作平台，AIGC全面参与内容生产，或助力内容生产降本提效。

　　风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。

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