思特威(688213)

　　事件：思特威10月25日晚发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现收入42.08亿元，同比增长137.33%，实现归母净利润2.73亿元，同比增长517.32%，扣非归母净利润3.05亿元，同比增长608.89%。对应3Q24单季度，公司实现收入17.51亿元，同比增长150.04%，环比增长8.1%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长14181.63%，环比下滑9.09%，扣非归母净利润1.52亿元，同比增长3642.4%，环比增长14.65%。

　　智能手机业务持续高增，开拓第二增长曲线。2024年前三季度，公司在智能手机、汽车电子和智慧安防三大应用领域的出货均取得较高的增速，带动公司收入规模大幅增长。在智慧安防领域，公司新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，销售收入增加较为显著；在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶5000万像素产品出货量大幅上升；同时公司与客户的合作全面加深、产品满足更多的应用需求，市场占有率持续提升，带动公司在智能手机领域的营收显著增长，成功开辟出第二条增长曲线。2024年上半年，公司智能手机CIS收入同比高增295.46%，营收占比超过50%，且高阶5000万像素产品在智能手机业务中营收占比超过50%。

　　盈利能力持续改善，高度重视研发投入。伴随收入规模提升及产品结构优化，公司盈利能力稳步改善，2024年前三季度公司销售毛利率21.96%，同比提升3.65pct，第三季度毛利率为23.12%，同比提升2.88pct，环比提升2.06pct。同时公司高度重视研发投入，保持高效研发能力，始终坚持“研发一代、量产一代、预研一代”的产品开发理念，在“多管齐下”的供应链以及上下游资源体系加持下，实现了较高的芯片研发效率。高效的研发能力使公司能够快速响应客户的需求变化，从而让其终端产品可以更好地适应复杂多变的市场环境，与客户实现双赢。2024年前三季度，公司研发费用合计3.21亿元，同比增长50.11%。截至2024年6月30日，公司共有研发人员427人，其中238名研发人员拥有硕士及以上学历。

　　投资建议：考虑公司前三季度收入持续超预期，上修公司24-26年收入分别为60.74/81.94/102.5亿元，归母净利润分别为4.05/8.29/12.47亿元，对应当前价格的PE分别为68/33/22倍。考虑到公司在安防监控领域的产品竞争力，且不断向智能手机、车载CIS等领域横向布局，打造第二增长极，维持“推荐”评级。

　　风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险；资产减值风险。

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