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恒玄科技(688608)智能手表SoC获品牌认可,关注AI耳机和AR眼镜的远期空间

公司研报 33

  恒玄科技(688608)

  恒玄科技发布2024三季报,2024Q3业绩维持同比较快增长趋势。公司智能手机SoC获品牌客户认可。AI耳机和AR眼镜则有望为公司贡献远期增长空间。维持增持评级。

  支撑评级的要点

智能手表SoC获品牌认可,关注AI耳机和AR眼镜的远期空间

  2024Q3业绩维持同比较快增长趋势。恒玄科技2024前三季度营业收入24.73亿元,YoY+58%;毛利率33.8%,YoY-1.1pcts;归母净利润2.89亿元,YoY+145%恒玄科技2024Q3营业收入9.42亿元,QoQ+7%,YoY+44%;毛利率34.7%,QoQ+1.3pcts,YoY+0.2pcts;归母净利润1.41亿元,QoQ+18%,YoY+106%。公司2024前三季度营业收入同比显著增长,系下游智能穿戴和智能家居需求持续增长。公司2024Q3毛利率环比小幅增长,系产品结构升级和上游成本下降。公司2024Q3归母净利润环比增速超过营收环比增速,系规模效应带来费用率降低

  AI耳机赛道有望贡献新的增长点。根据快科技消息,2024年10月10日字节跳动豆包发布AI耳机Ola Friend,该产品可以接入豆包云端大模型,并和手机豆包APP无缝衔接。用户可以通过触摸耳机或说出唤醒词和豆包APP进行交流。OlaFriend耳机的AI功能包括语音获取信息、辅助旅行规划、语言学习支持、情感交流陪伴等等。我们认为AI耳机后续有望为可穿戴设备赛道带来新的用户产品体验,而恒玄科技有望凭借在TWS耳机市场的积累形成产品优势。

  智能手表SoC获品牌认可,AR眼镜SoC有望贡献远期增长。2024年初以来,恒玄科技BES2700BP、BES2700iBP等芯片相继进入三星Galaxy Fit3、OPPO WatchX、Vivo Watch GT、一加手表等产品供应链,市场份额进一步扩大。根据我爱音频网对截至2024年年中的11款智能手表的拆解,其中采用恒玄科技芯片的比例达到6/11。我们认为这显示出恒玄科技SoC在智能手表领域的表现受到了品牌客户的认可。除智能手表外,恒玄科技的SoC也开始进入AR领域,并已经获得MYVU AR眼镜的采纳。我们认为AR SoC有望在远期为恒玄科技提供新的成长赛道。

  估值

  预计恒玄科技2024/2025/2026年EPS分别为3.28/4.85/6.37元。截至2024年10月25日,恒玄科技总市值约285亿元,对应PE分别为72.5/49.0/37.3倍。维持增持评级。

  评级面临的主要风险

  行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料价格上涨。