丸美股份(603983)

　　事件：公司发布24Q3业绩，实现营收6.00亿元/yoy+25.79%，归母净利润0.62亿元/yoy+44.32%，扣非归母净利润0.60亿元/yoy+56.06%。24Q1-3实现营收19.52亿元，同比+27.07%，归母净利润2.39亿元，同比+37.38%，扣非归母净利润2.26亿元，同比+44.09%。24Q1-3公司拟每股派发现金红利0.25元（含税），合计派发现金红利1.0025亿元，分红率41.98%。

　　点评：

　　重组胶原蛋白系列表现亮眼、带动护肤类产品销售收入、均价明显增长。分品类，24Q3眼部/护肤/洁肤/美容类分别实现收入1.24/2.15/0.55/2.02亿元，占比21%/36%/9%/34%，收入同比增长22%/15%/12%/54%。24Q3眼部/护肤/洁肤/美容类均价分别为99.33/99.45/61.75/63.45元/支，同比+9.49%/+43.07%/+11.22%/-16.55%。其中，护肤类产品均价同比提升较多主要因为单价较高的重组胶原蛋白系列产品收入占比提升，产品结构优化。美容类产品均价同比下降主要系24Q3推出的促销品售价低且销量占比大。

　　24Q3毛销差同比提升，大单品带动毛利率提升、公司总体费用投放效率改善，净利率同环比均提升。24Q3毛利率74.52%，同比+2.07pct，环比-0.23pct，2024Q1-3毛利率总体呈提升趋势，我们认为与公司核心产品系列重组胶原蛋白的销售占比提升有关，毛利率的提升验证公司大单品打造能力和品牌力。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%/-0.82%，同比-0.19/-1.30/-0.09/-0.15pct，环比+3.20/+0.41/+0.26/-0.22pct，公司费用投放效率总体同比提升。24Q3毛销差15.61%，同比+2.26pct，环比-3.43pct。24Q3归母净利率10.38%，同比+1.33pct，环比+0.84pct。

　　前瞻性布局重组胶原蛋白赛道、持续强化研发投入，验证了在原料、产品研发、商业化的多维度能力。公司已构建了基础研究中心、中试实验中心、应用开发中心、医学检测中心、技术支持中心、开放创新中心六大研发平台，实现了“基础研究-原料开发-原料生产-配方研究-生产智造-检验检测-功效评测”七位一体全链路协同创新模式构建，积淀了深厚的科技实力。公司在以重组胶原蛋白为代表的功能性蛋白领域开展了长达十多年深入的研究，取得了领先的成就，建立了国家级研发平台“全国重组功能蛋白技术研究中心”，并被国家工信部授权主导制订“国家重组胶原蛋白行业标准”。在专利成果方面，公司拥有超过531项的国家专利申请，授权专利318项，其中发明专利210项，在行业内处于领先水平。这些专利不仅涵盖胶原蛋白，还包括舒缓成分SPG裂褶多糖和淡黑眼圈成分藏灵菇精粹等50多项核心原料。

　　盈利预测：我们预测公司2024-2026年收入分别为29/36/43亿元，同增30%/24%/20%，归母净利润分别为3.73/4.83/6.08亿元，同增44%/30%/26%，对应10月28日收盘价PE分别为33/25/20X。

　　风险因素：线上流量红利减退；新产品、新系列销售不及预期；宏观经济影响消费者信心；化妆品市场竞争激烈等。

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