海康威视(002415)

　　事件

　　海康威视发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收649.91亿元同比增长6.06%；归母净利润81.08亿元，同比下降8.40%；扣非归母净利润81.51亿元，同比下降3.67%；毛利率为44.76%，同比下降0.09pct。2024年第三季度公司实现营收237.82亿元，同比增长0.33%；归母净利润30.44亿元，同比下降13.37%；扣非归母净利润29.08亿元，同比下降15.11%；毛利率为44.25%，同比下降0.07pct。

　　国内需求承压，海外市场平稳

　　国内主业方面，PBG第三季度收入增速为正，水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑，资金来源有保障，政府业务持续增长；EBG第三季度保持同比小幅增长，以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃；SMBG第三季度负增长较为明显，公司主动对经销商合作伙伴进行降库存。境外主业方面，第三季度继续保持增长但增速有所放缓，四大业务中心收入均为正增长。创新业务受国内需求端影响，增速较上半年有所下降，微影、汽车电子、消防等业务增长较快。

　　财政政策支持下业务有望逐步改善

　　10月12日，财政部在国新办发布会上表示，在加快落实已确定政策的基础上，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。公司PBG传统业务如公安、交警等行业受地方财政资金的压力影响，水利水务、防灾救灾、应急管理等行业已获特别国债支撑实现订单增长，随着财政增量政策落地，公司业务有望逐步改善。

　　投资建议

　　考虑到下游需求短期承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为951.41/1055.52/1182.36亿元，同比增速分别为6.49%/10.94%/12.02%，归母净利润分别为142.88/165.98/187.96亿元，同比增速分别为1.28%/16.17%/13.24%EPS分别为1.55/1.80/2.04元/股，3年CAGR为10.04%。鉴于公司是全球安防领域龙头，财政政策支持下业务有望逐步改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治环境风险；国内经济结构转型风险；供应链风险；技术更新换代风险；汇率波动风险。

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