纽威股份(603699)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收44.6亿元，同比+5.1%；实现归母净利润8.3亿元，同比+40.7%；单2024Q3实现营收16.2亿元，同比-11.0%，环比+9.4%；实现归母净利润3.4亿元，同比+34.9%，环比+16.7%。24Q3业绩高增长，盈利能力显著提升。

　　产品结构优化、经营效率提升，公司盈利能力持续提高。2024Q1-Q3公司综合毛利率为36.7%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系工业产品结构优化、2024年以来钢材等原材料价格下降、公司优化生产流程等降本增效措施推进；净利率为18.7%，同比+4.3pp；期间费用率为12.9%，同比+1.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.0%、3.8%、2.1%、0.01%，分别同比-0.05pp、+0.7pp、-0.6pp、+1.2pp。单2024Q3，公司毛利率为38.9%，同比+6.3pp，环比+1.4pp；净利率为21.1%，同比+7.1pp，环比+1.1pp；期间费用率为11.9%，同比-0.3pp，环比+0.3pp。

　　立足全球，纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2021年全球阀门市场规模超732亿美元，市场大而散，TOP9市占率仅13%，公司海外市场起家，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受海外出口高景气。2023年国内市场阀门进口超560亿元，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断打破国外垄断，有望引领并持续受益国产替代。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望持续拉升公司业绩增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.1、12.0、13.9亿元，当前股价对应PE为17、15、13倍，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。

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