首页 公司研报 永新股份(002014)塑料软包领军企业,高分红凸显长期价值

永新股份(002014)塑料软包领军企业,高分红凸显长期价值

公司研报 31

  永新股份(002014)

  投资要点:

  国内塑料软包龙头企业,多年业绩保持稳增

  公司成立于1992年,主要生产真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等。2023年公司实现营业收入33.79亿元,同比+2%;2017-2023年营业收入CAGR为9.1%。2023年公司实现归母净利润4.08亿元,同比+12%,2017-2023年归母净利润CAGR达12.1%。近年来公司充分重视股东回报,近年分红比例保持在70%~80%,2023年分红比例达82.6%,股息率6.6%。

  客户结构优异,盈利能力稳健

  公司历年前五大客户销售占比保持在25%以下,2023年前五大客户销售占比为21.8%,客户结构较为分散,涵盖食品饮料类、日用日化类、医药等多领域。客户及产品矩阵的丰富使公司历年产品价格整体稳定,彩印包装材料毛利率稳中有升,2023年彩印包装毛利率升至27.4%。2019-2023年,公司综合毛利率保持在22.2%~24.7%区间,净利率水平保持在10%~12%区间,盈利能力较为稳健。

  产业链一体化纵向延伸,推进海外布局

  1)产品拓展,2023年公司彩印包装材料、塑料软包薄膜营收占比分别为75.5%、15.5%,薄膜业务贡献逐步增加。自2020年起设立子公司永新新材,布局环保及功能型膜材料,主要产品包括光膜、消光膜、热封摸、珠光膜、金属化膜等创新型产品。2023年薄膜业务营收5.25亿元,同比增长14.5%。此外,公司还积极建设镀铝包材、油墨等产业链配套产品,深化产业链一体化布局,2023年公司镀铝包材、塑料薄膜、油墨的自用比例分别达到76.7%/60.1%/42.5%。产业链一体化纵深发展在保障自身成本优势的同时,部分对外销售产品也在持续贡献营收。2)区域拓展,凭借产品质量与性价比优势,公司近年加快布局海外市场,开拓跨国公司客户。2023年海外营收占比11.25%,海外毛利率29.1%,高于国内24.1%的毛利率水平;1H24海外营收占比进一步升至13.16%,我们认为,未来随着海外市场持续拓展,有望为公司再添规模增量的同时也将带动综合毛利提升。

  盈利预测与投资建议

塑料软包领军企业,高分红凸显长期价值

  我们预计公司2024-2026年收入增速分别为6.3%、6.3%、6.1%,归母净利增速分别为4%、13%、14%。采用可比公司估值法,2025年可比公司平均PE为14倍,接近公司25年估值水平。我们认为,公司作为塑料软包装行业龙头,积极拓展薄膜业务,下游为必选消费行业需求偏刚性,长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。