温氏股份(300498)

　　事件:

　　2024年10月23日，温氏股份发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入754.19亿元，同比增长16.56%，实现归母净利润64.08亿元，同比扭亏为盈。其中，2024Q3实现营收286.62亿元，归母净利润50.81亿元。

　　投资要点:

　　主营业务盈利改善，猪、黄鸡价格上行。分业务看，2024年1-9月，公司累计销售生猪2156.19万头，累计销售仔猪85.64万头；累计销售肉鸡8.7亿只，白羽鸡鸡苗1.38亿只。从价格看，2024Q3公司生猪月度销售在19元/公斤波动，生猪业务贡献丰厚利润；黄鸡月度销售均价在13元/公斤以上，行业维持盈利。

　　养殖成本快速下降，生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理，肉猪生产成绩持续向好，养殖成本持续降低。根据公司披露的投资者关系活动记录（20240904），公司开展“猪苗降本”专项行动，成效较为显著，2024年初至今，猪苗生产成本逐月下降，本年度累计下降80-90元/头，猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“猪苗成本”项目上来；公司饲料生产成本约下降300-400元/吨，将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“饲料成本”项目上来；随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用”将逐步减少。

　　盈利预测和投资评级2024年猪价呈现上行趋势，公司三季度业绩表现较好，我们预计Q4猪价或将维持高景气，公司业绩持续兑现，因此我们预计2024-2026年公司营收为1014/1084.8/1153.2亿元，归母净利润为100.17/105.28/103.66亿元，对应PE分别12.49/11.88/12.07倍，公司生猪、黄鸡体量较大，我们看好公司业绩改善，维持“买入”评级。

　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。

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