瑞芯微(603893)Q3收入再创新高，端侧AI有望带动量价齐升
瑞芯微(603893)
报告摘要
事件：公司发布2024年第三季度报告，报告期内实现营业收入9.11亿元，同比增长51.36%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长221.68%，实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长224.03%。
公司三季度创历史新高，持续快速增长。公司前三季度实现收入21.6亿元，yoy+48.47%，归母净利润3.52亿元，yoy+354.9%，扣非归母净利润3.43亿元，yoy+417.14%，毛利率36.52%，yoy+1.71pct；其中Q3实现营业收入9.11亿元，yoy+51.36%，qoq+29.12%，实现归母净利润1.69亿元，yoy+221.68%，qoq+46.75%，扣非归母净利润1.67亿元，yoy+224.03%，qoq+50.32%，毛利率37.34%，年内新高，yoy+1.26pct，qoq+0.48pct。费用方面，研发费用本季度持续增长为1.46亿，收入规模提升研发费用率环比下降，本季为16%，环比下降4pct带动利润弹性。依托公司在AIoT的持续增长，尤其是在汽车电子，以及工业、行业类、消费类等市场的提升，叠加第三季度是行业传统旺季，公司三季度收入创历史单季新高。
AIoT行业智能化渗透率提升，下游需求带动公司业绩高增。2024年前三季度，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，公司是国产AIoTSoC领先厂商，深耕行业多年，基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局，致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台，以RK3588系列为旗舰，在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳，并发挥NPU在AI算法实现上的优势，促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。目前汽车电子领域拥有较好优势，旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入，并
在中高端等车型量产。新品方面，RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领
域的头部客户，形成了新的增量，并将在未来持续释放增量价值。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。
端侧AI浪潮下，算力芯片厂商有望量价齐升。端侧AI是当下海内外大厂重点推进方向，AIAgent替代人类在复杂任务场景的落地，将会加速生产力创新，赋能大厂ROI提升，进入正循环。此外多场景推理需求爆发，算力迎第二增长曲线。公司旗舰芯片RK3588是国内SoC国产旗舰产品，性能直接对标海外高端产品，应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域，属于中高端消费场景的极少数国产化选择，极具稀缺性。在边缘计算服务器领域，公司业务快速推进，有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过
考虑到端侧AI有望带动公司高端旗舰产品放量，我们上调2024-2026年公司将实现4.65/6.51/8.46亿净利润（24-26年前值3.49/5.38/7.09亿元），对应PE估值分别为80/57/44倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。
