宇通客车(600066)系列点评三：24Q3分红回馈股东，海外市场拓展加速
宇通客车(600066)
事件：公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度营收240.75亿元，同比+27.04%，归母净利24.32亿元，同比+131.49%，扣非后归母净利20.71亿元，同比+164.12%；其中2024Q3营收77.39亿元，同比-1.25%，环比-20.38%；归母净利7.58亿元，同比+30.67%，环比-25.44%；扣非后归母净利6.39亿元，同比+41.08%，环比-25.79%；公司发布2024年前三季度利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金股利5元，合计拟派发现金红利11.07亿元，占公司2024年第三季度合并报表中归母净利润比例为45.52%。
24Q3业绩稳健分红回馈股东。1）收入端：2024Q3营收77.39亿元，同比-1.25%，环比-20.38%，系季节性因素影响销量。2024Q3我国客车销量为26,593辆，同比+2.13%，环比-12.19%。公司客车销量为10,791辆，同比-3.14%，环比-15.85%；2）利润端：2024Q3归母净利7.58亿元，同比+30.67%，环比-25.44%；扣非6.39亿元，同比+41.08%，环比-25.79%。2024Q3净利率达9.98%，同比+2.53pct，环比-0.55pct；毛利率达12.32%，同比-10.83pct，环比-13.78pct，毛利率下滑为将计提的保证类质保费用计入营业成本所致；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为-4.73%/2.11%/4.84%/0.44%，同比分别-12.03/-0.08/-0.16/+0.27pct，环比分别-13.04/-0.17/+0.43/+0.58pct，销售费用率大幅降低为会计政策变更所致。
客车出海龙头海外市场拓展加速。2024年前三季度我国客车出口42,194辆，同比+36.82%。公司是客车出海龙头，2024年前三季度累计出口客车9,090辆，同比+26.65%，出口市场份额为21.54%，位居行业第一。公司新能源客车出口1,507辆，同比+49.65%。截至2024H1，公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。2024年10月2日，公司于沙特阿拉伯举行的2024宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA及四款车型，海外市场拓展加速。
公交车以旧换新补贴地方落地看好四季度政策发力。2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元。该政策已于九月中下旬逐步在地方落地，有望拉动公司公交车销量。
投资建议：公司长期保持高分红传统，2023年公司每股派发分红1.5元，合计派发现金分红33.2亿元，按照2023年分红，根据当前股价，对应股息率6.06%。我们预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元，归母净利为33.0/39.5/46.0亿元，对应EPS分别为1.49/1.78/2.08元。按照2024年10月28日收盘价24.74元，对应PE为17/14/12倍，维持“推荐”评级。
