新易盛(300502)

　　事件：

　　10月24日晚间，新易盛发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入51.30亿元，同比145.82%；实现归母净利润16.46亿元，同比283.20%。其中，2024年Q3，公司实现营业收入24.03亿元，同比207.12%，环比48.79%；实现归母净利润7.81亿元，同比453.07%，环比44.46%。点评：

　　AI推动算力硬件需求持续扩张，费率持续压实

　　收入端，受益于AI对算力需求提振，算力基础硬件的需求亦在持续扩张，AI相关的高速率产品占比提升对公司收入及盈利能力均形成贡献。盈利端，毛利率稳定在较高的水平，费率持续压实。1）毛利率方面，公司的成本管控能力高，叠加高速率及新结构产品的上量，公司2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts，达到42.34%；其中，单Q3毛利率同比提升15.37pcts，实现41.53%。2）费用率方面，公司期间费用持续压实，2024年Q3，公司销售、管理、研发及财务季度环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts。

　　o1提振市场信心，光模块的高速率、低功耗、低成本仍是核心趋势9月13日，OpenAI发布其新系列大模型——o1-preview，通过强化学习，o1可以将复杂问题分解为简单的步骤，生成思维链，以此增强模型的推理能力，同时通过合成数据的方式，突破数据资源瓶颈，从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。光模块作为核心的算力基础硬件，随着集群传输速度提升节奏加快，光模块的速率迭代节奏亦在加快。同时集群中互联GPU的数量增长，推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势。目前新易盛已推出的产品包括：基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产品等，其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。

　　投资建议与盈利预测

　　作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元，归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元，对应PE估值分别为44、27和19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

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