易实精密(836221)

　　投资要点

　　前三季度归母净利润增速可观，盈利能力稳步提升。公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入2.35亿元，同比+26.35%；归母净利润0.46亿元，同比+40.86%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+45.82%。单季度来看，2024Q3实现营收0.79亿元，同比+5.79%，环比+3.93%；归母净利润0.14亿元，同比+0.75%，环比-18.03%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-1.39%，环比-18.16%。从利润率来看，2024Q1-3公司实现销售毛利率33.13%，同比+1.13pct；销售净利率20.08%，同比+1.58pct。

　　期间费用率水平稳中有降，Q3经营现金流同比大幅好转。2024Q1-3公司期间费用率小幅下降，销售、管理、财务费用率分别同比+0.26、-0.70、-0.27pct。其中，销售费用较上年同期增长54.46%，主要原因系销售人员增加及职工薪酬调整，以及新增了产品专业筛选检验项目支出；财务费用较上年同期减少38.03%，主要系本期短期借款金额减少、贷款利率下调所致。同时，2024Q3公司经营性现金流情况大幅好转，实现净额1756.68万元，同比+190.16%，环比+7.61%。得益于销售款资金回笼顺利，截至三季度末，公司货币资金为6963.30万元，同比增长31.55%。

　　募投项目将于2024年底竣工投产，新能源业务放量可期。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）产品优势：公司产品共计400多种，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.21%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年销售额在全球连接器市场占比约15.5%；同时，公司募投项目进展顺利，预计将于2024年底逐步竣工投产，达产后公司将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2,620万个，新能源汽车零部件业务放量可期。

　　盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，我们维持公司2024~2026的归母净利润预测分别为0.70/0.94/1.17亿元，对应最新PE为23.82/17.88/14.33倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）产品技术迭代风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险。

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