思维列控(603508)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收9.1亿元，同比+23.8%；实现归母净利润3.3亿元，同比+34.0%；单2024Q3实现营收3.5亿元，同比+69.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比+94.2%。24Q3业绩高增长超预期，持续受益于铁路装备更新。

　　业务结构优化、精益管理降本增效成效凸显，公司盈利能力再提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为63.6%，同比+4.1pp，毛利率提升主要系LKJ无线数据换装系统、高铁运维监测等高毛利业务占比提升，且公司坚持推进元器件国产化、实现全价值链有效降本；净利率为37.4%，同比+2.7pp；期间费用率为21.6%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0%、8.7%、10.4%、-3.5%，销售费用率基本持平，管理、研发和财务费用率分别同比+1.1pp、-2.7pp、+0.9pp。单2024Q3，公司毛利率为64.7%，同比+2.2pp；净利率为39.7%，同比+4.0pp；期间费用率为22.0%，同比-5.4pp；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.3pp、-0.2pp、-7.3pp、+2.4pp。

　　Q3发布分红预案，持续看好公司高增。公司注重股东回报，发布2024年前三季度发布利润分配预案，拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），总计约0.95亿元（含税）。2021-2023年公司分红比例分别为59.9%、60.0%、70.0%，公司分红比例稳步上行，彰显公司长期发展信心。

　　铁路装备行业高景气且可持续，思维列控确定性受益。2024年前三季度，公司订单持续增长，项目验收增加，拉动公司业绩实现快速增长。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ列控上一轮更新高峰为2014年，更新周期10年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A系统、CMD设备等）2012-2015年成为标配批量推广，按照相关规定8-10年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008年标配、EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10年左右使用周期，相关更新有望加速。根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000亿左右总体相当，2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿以上；2026-2030年，在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，持续刺激铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5、6.7、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。

　　风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。

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