新凤鸣(603225)政策落地，需求有望复苏
新凤鸣(603225)
事件
新凤鸣于2024年10月28日发布2024年第三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入491.97亿元，同比增加11.31%，实现归母净利润7.46亿元，同比减少15.91%。其中，2024Q3实现营业收入179.24亿元，同比增加11.91%，环比增加6.56%，实现归母净利润1.41亿元，同比减少65.41%，环比-57.23%。
金九银十消费旺季，涤纶长丝消费需求持续修复
2024Q3涤纶长丝累计表观消费量为838万吨，同比增加5.53%，涤纶长丝消费需求持续修复。涤纶长丝下游织机开工率自8月低点（58.95%）回升，截至10月24日织机开工率达68.72%。与此同时，涤纶长丝库存得到有效去库，以POY为例，2024年7-10月库存天数均值分别为26.1天/17.9天/15.5天/13.7天，如果消费需求持续改善，涤纶长丝行业景气度有望回升。
政策陆续落地实施，涤纶长丝消费需求有望进一步改善
中共中央政治局9月26日召开会议，对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施，国新办10月12日举办关于“加大财政政策逆周期调节力度”发布会，指出近期将有一揽子扩张政策陆续推出，伴随近期政策的落地实施和央行降准降息，涤纶长丝产品终端需求有望进一步改善。
涤纶长丝盈利能力有望持续修复
2024Q3涤纶长丝价差持续修复，2024Q3POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1164元/2492元/1628元/吨，分别环比走阔16.94%/10.95%/13.75%，如果消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝价差，公司盈利能力或进一步改善。
盈利预测、估值与评级
我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善，但目前仍处于需求恢复初期，我们预计2024-2026年公司归母净利润10亿元/30亿元/40亿元，对应EPS为0.67元/1.95元/2.60元，对应PE为17.1X/5.8X/4.4X，维持“买入”评级。
风险提示：批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。
