火炬电子(603678)

　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营业收入21.51亿元，同比下降20.73%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.63%。

　　投资要点

　　业绩整体呈现逐季改善的趋势，第三季度归母净利润同比大增60.84%：从全年角度来看，市场需求整体放缓，导致公司2024年前三季度业绩相对承压，实现营业收入21.51亿元，同比下降20.73%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.63%，但是各季度仍呈现出逐季度改善的趋势，2024Q3因市场需求整体放缓，尤其是贸易板块业务销售规模同比下降明显，导致营业收入同比减少，营业收入仅7.25亿元，同比下降36.23%，但附加值较高的产品出货增加，致使公司归母净利润同比大幅上涨60.84%，达到0.62亿元。

　　资产负债表相对轻量化，经营性现金流大幅改善：公司资产负债表明显轻量化，多数会计项目出现了同比下滑，尤其是债务偿付与业务投入方面，截至2024年三季度，应收票据与应收账款仅16.91亿元，同比下滑29.67%，另一方面应付票据及应付账款同比下降26.81%，达到4.13亿元，与此同时公司的存货同比小幅下滑0.15%，合同负债同比减少65.89%，在建工程同比减少67.04%。在此背景下，公司经营性现金流出现明显回暖，截至2024Q3，公司经营活动产生的现金净流量达到5.68%，同比增加41.44%，其中经营活动现金流出明显优化。

　　资本运作频频，提升经营效率和市场竞争力：公司2024年公告了三项重要资本运作。首先，公司对全资子公司火炬控股增资1亿元人民币，以强化全球竞争布局和支持境外业务拓展；其次，公司收购了福建毫米电子有限公司40%的少数股东股权，实现全资控股，旨在加强控制、优化业务生态并提升管理效率；最后，公司向福建毫米增资1.2亿元人民币，以增强其资本实力和支持未来发展。这些举措对公司业绩的影响表现在：增资有助于公司在全球市场的扩张和业务增长，提升全球竞争力；全资控股福建毫米电子有助于提高决策效率，整合资源，提升公司自产元器件板块的核心竞争力；对福建毫米的增资直接增强了子公司的资本实力，有利于扩大生产规模和加大研发投入。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，但随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长，因此我们略微下调先前的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67/5.18/6.66亿元，前值4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为35/25/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。

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