丰乐种业(000713)2024三季报点评：新季预售表现较好，Q3末合同负债同比+147%
丰乐种业(000713)
核心观点
费用投入增加，盈利短期承压。公司2024年前三季实现营业收入17.20亿元，同比-10.32%，主要系农药和肥料业务调整产品结构，减少低附加值产品经营；2024年前三季实现归母净利润-0.71亿元，同比-181.02%，主要系当期收入减少且研发和销售费用增加明显。分季度来看，公司2024Q3实现营业收入3.92亿元，环比-47.65%，同比-38.83%;2024Q3实现归母净利润-0.49亿元，环比-465.70%，同比-107.51%。
玉米、水稻种子收入维持增长，新季预售表现较好。2023/2024经营年度数据显示，公司种子总收入为8.51亿元，同比+28.64%，总销量为6647.93万公斤，同比+10.31%。分品种来看，玉米种子销售收入为5.08亿元，同比+41.56%，占比提升至59.61%，销售数量为2436.32万公斤，同比+20.03%；水稻种子销售收入为1.92亿元，同比+12.21%，占比降至22.57%，销售数量为1406.44万公斤，同比-3.12%。公司2024Q3末合同负债为6.89亿元，同比+147.35%，种子预售款维持较快增长，新季销售收入有望继续维持增长。销售和研发费用支出增加明显，净利率承压。公司2024Q1-Q3销售费用为1.02亿元，同比+19.63%，对应销售费用率5.96%（同比+1.50pct），主要系市场维护、宣传推广及维权打假等费用增加，以及人工成本增加；2024Q1-Q3管理费用0.91亿元，同比+4.85%，对应管理费用率5.30%（同比+0.77pct）；2024Q1-Q3研发费用为0.70亿元，同比+36.32%，对应研发费用率4.05%（同比+1.39pct）。受费用率提升影响，公司2024Q1-Q3毛利率同比+0.65pct至10.30%，但净利率同比-3.16pct至-4.77%。
种子库存同比增加，经营性现金流短期承压。公司截至7月31日玉米种子库存账面价值为2.34亿元，同比+91.34%，水稻种子库存账面价值为0.51亿元，同比-23.12%。受此影响，公司2024Q1-Q3存货周转天数同比+26%至138天。现金流方面，受预付制种款和药肥原材料采购增加影响，2024前三季度公司经营性现金流净额-1.13亿元，同比-203.97%，短期承压。
风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。
