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立高食品(300973)内控持续优化,盈利能力修复

公司研报 28

  立高食品(300973)

  公司披露三季报,前三季度实现营业收入27.17亿元,同比+5.22%;归母净利润2.03亿元,同比+28.21%;扣非归母净利润1.91亿元,同比+31.32%。23Q3实现营业收入9.36亿元,同比-1.11%;归母净利润0.68亿元,同比+35.07%;扣非归母净利润0.67亿元,同比+57.43%。

  经营分析

  冷冻烘焙依旧有所承压,奶油产品高速增长。分产品来看:前三季度冷冻烘焙食品收入端同比下降约7%,主要系商超渠道影响有所下滑;烘焙食品原料在奶油新品的带动下实现较好增长,前三季度同比增长约30%,其中奶油类产品受益于多款UHT奶油产品带动营收同比增长超70%。分渠道来看:24Q3经销/直销分别实现收入9.67/7.95亿元,同比+10.45%/+7.19%。分渠道来看,流通渠道受到稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持,前三季度收入同比增长约11%;商超渠道受核心客户部分产品上架时间的安排调整,收入同比下降约10%;此外,餐饮、茶饮及新零售等渠道收入表现稳健,前三季度合计同比增速约20%。

  毛利率小幅波动,控费效果明显。24Q1-Q3公司毛利率32.17%,同比-0.35pct,24Q3毛利率为31.34%,同比-0.55pct。毛利率的波动主要系奶油产品销量大幅增长,对公司产品结构有一定影响。费用率方面,公司24Q3销售费用率为10.52%,同比-2.19pct;研发费率为3.60%,同比-0.67pct;管理费用率为6.89%,同比-0.98pct;公司通过费用控制、物流优化等方面持续改善费用率表现,24Q3实现归母净利率为7.26%,同环比明显改善。

内控持续优化,盈利能力修复

  盈利预测、估值与评级

  公司通过产品多元化促进增长,奶油业务增长强劲,利润方面随着公司内控的优化与产品结构的改善,利润率有望逐步改善。预计公司24-26年实现收入39.93/44.42/49.00亿元,同比+14%/11%/10%,实现归母净利润2.7/3.3/3.6亿元,同比+268%/21%/12%,对应PE为21/18/16X,维持“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格波动;下游需求恢复不及预期;市场竞争加剧。