千味央厨(001215)业绩短时承压，中长期成长向好
业绩简评
2024年10月29日公司披露三季报，前三季度实现营业收入13.64亿元，同比+2.70%；归母净利润0.82亿元，同比-13.49%；扣非净利润0.81亿元，同比-1.25%。24Q3实现营业收入4.72亿元，同比-1.17%；归母净利润0.22亿元，同比-42.08%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-23.54%。
经营分析
行业竞争激烈，公司短时业绩承压。分渠道来看，我们预计24Q3大B客户收入端承压，一方面因为外部需求较弱，大客户增长动力与推新意愿减弱，另一方面因为头部客户向上传到经营压力，预计公司收入端承压。小B方面公司依托品牌与渠道优势稳固基本盘，同时适当给与一定促销政策保证增长，在行业竞争激烈的背景下，龙头企业占据一定优势。从产品端看，公司目前拥有油条、蛋挞等大单品，同时新品梯队搭建完善，虽然短时公司在大客户端推新进度有所放缓，但是公司研发能力行业领先，未来仍有通过新品实现快速增长的能力。
毛利率保持平稳，费用有所增加。毛利率方面，24Q1-Q3毛利率24.3%，同比+1.31pct；24Q3毛利率为22.4%，同比+0.03pct。费用方面，24Q1-Q3/Q3销售费率同比+0.69/+0.89pct至5.3%/4.9%，管理费率同比+1.10/+1.14pct至9.3%/9.3%，管理费率增加主要系职工支付现金增加，同时公司加大费用投放力度。24Q3扣非归母净利率同比-1.41pct至4.8%，行业竞争激烈导致公司利润率有所下滑。
盈利预测、估值与评级
考虑外部行业持续承压，预计公司利率水平阶段性承压，中长期公司有望依托积极开拓连锁餐饮企业实现稳定增长，看好公司长期成长空间。预计公司24-26年收入为19.7/21.4/23.5亿元，同比+3%/9%/10%；归母净利为1.18/1.35/1.62亿元，同比-12%/+15%/+19%，对应PE为24/21/17X，维持“买入”评级。
风险提示
大B业务稳定性受损；餐饮需求恢复不及预期；行业竞争加剧等。
