盐津铺子(002847)

　　收入持续高增，维持“买入”评级

　　公司2024Q1-3实现收入38.6亿元，同增28.5%，归母净利润4.9亿元，同增24.5%；其中2024Q3实现收入14.0亿元，同增26.2%，归母净利润1.74亿元，同增15.6%。公司收入维持高增，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入54.1、68.3、82.7亿元，同比增长31.5%、26.2%、21.1%，实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元，同增35.6%、28.0%、32.8%，当前PE分别为20.5、16.0、12.1倍，维持“买入”评级。

　　聚焦核心品类，收入维持快速增长

　　收入端公司2024Q3营业收入增长26.2%。公司产品端持续聚焦七大核心品类，其中大魔王、蛋皇品牌势能稳步提升，近期公司新设合资公司，开发肉禽制品和炒货坚果品类，扩展公司品类矩阵，布局远期成长。渠道端公司在零食量贩渠道持续热销，与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣构建战略合作；抖快等电商平台销售位居前列，山姆会员店导入蛋皇产品，KA渠道主动调整，进行品牌输出，公司全渠道发展战略持续推进。

　　毛利率受到产品渠道结构影响，净利润增长稳健

　　毛利率方面，公司2024Q3毛利率30.6%，同比下降2.3pct，主因产品和渠道结构变化所致，产品货折亦有影响。费用端，公司2024Q3销售费用率同比提升0.3pct，小幅提升主因大魔王、蛋皇品牌广宣影响；管理费率同比下降1.3pct，有较好改善。另外，政府补助对公司净利润亦有所贡献。公司2024Q3实现归母净利润1.7亿元，同比提升15.6%，单季度净利率同比下降1.1pct。

　　风险提示：公司食品安全风险，公司采购原材料涨价风险，外部需求较弱影响产品动销风险。

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