牧原股份(002714)

　　事件

　　2024年10月29日，牧原股份发布2024年三季度报告。

　　投资要点

　　生猪业务量价齐升，Q3高利润业绩预期兑现

　　牧原股份2024前三季度实现营业收入967.75亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润104.81亿元，扣非后归母净利润112.21亿元，同比2023年前三季度都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看，公司生猪养殖业务量价齐升，助力Q3高利润业绩如期兑现，实现营业收入399.09亿元，同比增长28.33%；实现归母净利润96.52亿元，同比增长930.2%；实现扣非后归母净利润103.42亿元，同比增长866.0%。单季度利润同比大幅提升主因在本轮猪周期中猪价2024Q3震荡维持高位，并且2023Q3猪价低迷导致同比基数过小。本轮猪价周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱，产能恢复速度相对较慢，所以相较2022年，我们预计本轮盈利周期有望维持更长时间，助推公司Q4延续盈利状态，2024全年业绩有望实现亮眼表现。

　　降本增效成果持续显现，盈利空间得以释放

　　牧原股份9月延续养殖成本下降趋势，9月完全成本已下降至略低于13.7元/公斤，相比2024年初的15.8元/公斤，已下降超过2元/公斤，下降因素拆分是饲料价格下降贡献50%，生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50%。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念，持续深挖内部生产降本增效的潜力，提高生产指标表现，目前9月公司生猪养殖全程成活率接近85%，PSY在28以上，育肥阶段料肉比为2.87。

　　养殖出栏逐季上涨，屠宰业务稳步扭转向好

　　牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头，同比增长6.7%，其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看，公司实现生猪出栏1,775.6万头，季环比增长8.4%。生猪出栏量逐季增长的同时，养殖产能也实现小幅增长。截至2024年9月底，公司能繁母猪存栏数为331.6万头，同比6月底增加0.7万头；生猪养殖产能为8,086万头/年，拓宽未来业绩增长空间。此外，公司屠宰肉食板块业务经营情况稳步扭转向好，前三季度共计屠宰生猪797万头，产能利用率为37%，预计Q3屠宰业务利润大幅减亏，未来产能利用率有望持续提升。

　　分红增强回报股东，彰显投资价值

　　牧原股份拟定2024前三季度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利8.31元，分红总额拟定为45.05亿元，占公司2024前三季度净利润的40.06%。同时，公司修改2024-2026股东分红回报规划，将原计划中未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的20%该项比例上调至40%，股东分红回报增强。公司高度重视股东回报，与股东共享发展红利，彰显投资价值。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元，EPS分别为2.80、4.70、3.62元，当前股价对应PE分别为15.7、9.3、12.1倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

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