绝味食品(603517)收入承压,毛利率改善显著
绝味食品(603517)
事项:
公司发布2024年三季报,23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元,同比下降10.95%;归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%;扣非归母净利4.24亿元,同比增长15.73%。其中23Q3实现营业收入16.75亿元,同比下降13.29%;归母净利润1.43亿元,同比下降3.33%;扣非归母净利1.43亿元,同比增长2.11%。
平安观点:
鸭副价格下行,带动毛利率提升。公司24Q1-Q3实现毛利率30.56%,同比上升6.41pct,主要是受益于鸭副等原材料成本下行。公司24Q1-Q3实现销售/管理/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.39%,较同期上升2.01/上升0.02/上升0.27pct,费用投放有所加大;公司24Q1-Q3实现净利率8.43%,同比上升1.86pct,盈利能力持续改善。单季度来看,公司24Q3单季度实现毛利率31.12%,同比上升5.35pct;实现净利率8.27%,同比上升0.99pct。
鲜货类继续承压,包装类大幅增长。分产品看,公司2024Q1-Q3鲜货类产品和包装产品分别实现收入38.68/3.55亿元,分别同比-13.31%/+79.66%。鲜货类产品收入下降,主要是由于门店经营依然承压,公司正在持续优化门店。在鲜货类产品中,禽类/畜类/蔬菜/其他类产品收入分别为29.69/0.34/4.76/3.89亿元,分别同比-13.81%/+66.57%/-9.82%/-17.03%。分区域看,2024Q1-Q3西南/西北/华中/华南/华东/华北/境外市场收入分别为
利润分别为5.43亿元(前值为7.80亿元)、6.72亿元(前值为9.36亿元)、7.38亿元(前值为11.04亿元),EPS分别为0.88/1.08/1.19元。对应10月30日收盘价的PE分别为20.5、16.6、15.1倍。公司主营业务持续恢复,未来门店经营有望逐步改善,叠加成本持续下行,我们对公司维持“推荐”评级。
风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速放缓,消费复苏不达预期,导致需求增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料鸭副的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。